IN ფედერალური კანონი„რუსეთის ფედერაციაში საინვესტიციო საქმიანობის შესახებ, რომელიც ხორციელდება კაპიტალური ინვესტიციების სახით“, საინვესტიციო პროექტი ნიშნავს კაპიტალის ინვესტიციების ეკონომიკური მიზანშეწონილობის, მოცულობისა და დროის დასაბუთებას. მათ შორის აუცილებელი საპროექტო და შეფასების დოკუმენტაცია, შემუშავებული რუსეთის ფედერაციის კანონმდებლობის შესაბამისად და დადგენილი წესით დამტკიცებული სტანდარტებით (ნორმები და წესები), აგრეთვე ინვესტიციების განხორციელების პრაქტიკული ქმედებების აღწერა (ბიზნეს გეგმა).

ეკონომიკური ეფექტიანობის ძირითად მაჩვენებლებს საინვესტიციო პროექტებიმოიცავს: პირველ რიგში, წმინდა მოგებას.

მეორეც, ფულადი ნაკადები (CF), გამოითვლება როგორც წმინდა მოგების ჯამი + ყველა უნაღდო პროექტის შემოსავალი - ყველა უნაღდო პროექტის ხარჯები. CF გაანგარიშების გამარტივებული ვერსია მოიცავს წმინდა მოგების დამატებას და ამორტიზაციას.

მესამე, უკუგება კაპიტალზე (უბრალო ანაზღაურება):

სად Рr- წმინდა მოგება პროექტიდან;

მე– პროექტის განხორციელებისთვის საინვესტიციო ხარჯების ოდენობა.

უკუგების მარტივი განაკვეთის ეკონომიკური მნიშვნელობა არის იმის შეფასება, თუ რა ნაწილია საინვესტიციო ხარჯების ანაზღაურება (დაბრუნებული) მოგების სახით ერთი დაგეგმვის ინტერვალის განმავლობაში.

მეოთხე, ანაზღაურებადი პერიოდი:

სად რ– წმინდა წლიური ფულადი ნაკადები საინვესტიციო პროექტის განხორციელებიდან.

მეხუთე, პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV - წმინდა დღევანდელი ღირებულება) არის წმინდა ნაკადის ღირებულება. ფულიპროექტის სიცოცხლის განმავლობაში, შედარებულ ფორმაში მოყვანილი დროის ფაქტორის შესაბამისად:

სად CF- პროექტის მიერ გამომუშავებული თანხების რაოდენობა t პერიოდში,

მე- ფასდაკლების განაკვეთი;

ნ– პროექტის პერიოდის ხანგრძლივობა, წლები;

მე 0 - საწყისი ინვესტიციის ხარჯები.

თუ საინვესტიციო ხარჯები განხორციელდება რამდენიმე წლის განმავლობაში, NPV ფორმულა მიიღებს შემდეგ ფორმას:

სად მე ტ- საინვესტიციო ხარჯები პერიოდის განმავლობაში, ტ.

თუ NPV> 0 - მიზანშეწონილია პროექტის მიღება; NPV< 0 – проект следует отвергнуть; NPV= 0 – проект не является убыточным, но и не приносит прибыли. При рассмотрении нескольких вариантов осу­ществления проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше.

მეექვსე, ინვესტიციის ანაზღაურება (ROI) (PI - მომგებიანობის ინდექსი) გამოითვლება, როდესაც უფრო დიდი NPV ღირებულება შეესაბამება უფრო დიდ ინვესტიციურ თანხას, ფულადი სახსრების შემოდინების პროექტის მთელი სიცოცხლის მანძილზე გაყოფით ფულადი სახსრების გადინებით. რაც უფრო მეტია მომგებიანობის ინდექსი 1-ს, მით უფრო მომგებიანია პროექტი.

მეშვიდე, ანაზღაურების შიდა კოეფიციენტი IRR (დაბრუნების შიდა განაკვეთი), რომელიც შეესაბამება დისკონტირებული ფულადი ნაკადის დისკონტირებულ განაკვეთს, რომლის დროსაც იგი ნულის ტოლია, განისაზღვრება განტოლებიდან:

თუ IRRაღემატება კაპიტალის საშუალო ღირებულებას მოცემულ ინდუსტრიაში, კონკრეტული პროექტის საინვესტიციო რისკის გათვალისწინებით, მაშინ ეს პროექტი შეიძლება იყოს რეკომენდებული განსახორციელებლად.

ბიზნესის ღირებულება: შემოსავლის მიდგომა ბიზნესის შეფასებისადმი, შედარებითი მიდგომა ბიზნესის შეფასებისადმი, ხარჯების მიდგომა ბიზნესის შეფასებისადმი.

ბიზნესის საბაზრო შეფასება დიდწილად დამოკიდებულია მის პერსპექტივაზე. ბიზნესის საბაზრო ღირებულების დადგენისას მხედველობაში მიიღება მისი კაპიტალის მხოლოდ ის ნაწილი, რომელსაც შეუძლია მომავალში ამა თუ იმ ფორმით შემოსავალი გამოიმუშაოს. ამასთან, ძალიან მნიშვნელოვანია ბიზნესის განვითარების რომელ ეტაპზე დაიწყებს მფლობელი ამ შემოსავლის მიღებას და რა რისკთან არის დაკავშირებული ეს. ყველა ეს ფაქტორი, რომელიც გავლენას ახდენს ბიზნესის შეფასებაზე, შეიძლება იყოს გათვალისწინებული დისკონტირებული ფულადი ნაკადების (DCF) მეთოდის გამოყენებით. ბიზნესის ღირებულების განსაზღვრა DCF მეთოდის გამოყენებით ეფუძნება დაშვებას, რომ პოტენციური ინვესტორი არ გადაიხდის ამ ბიზნესსთანხა აღემატება ამ ბიზნესიდან მომავალი შემოსავლის ამჟამინდელ ღირებულებას. მფლობელი არ გაყიდის თავის ბიზნესს მომავალი პროგნოზირებული შემოსავლის ამჟამინდელ ღირებულებაზე ნაკლებ ფასად. შეფასების ეს მეთოდი ითვლება ყველაზე მისაღები საინვესტიციო მოტივების თვალსაზრისით, რადგან ნებისმიერი ინვესტორი, რომელიც ფულს დებს ფულს მოქმედ საწარმოში, საბოლოოდ ყიდულობს არა აქტივების კომპლექტს, რომელიც შედგება შენობების, სტრუქტურების, მანქანების, მოწყობილობების, არამატერიალური აქტივებისგან, არამედ შემოსავალისგან. ნაკადი.

შემოსავლის მიდგომა ეფუძნებაამ ბიზნესის მიერ მიღებული შემოსავლის ანალიზზე. არსებობს ორი ძირითადი მეთოდი:

შემოსავლის მიდგომის ძირითადი მეთოდი არის დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მეთოდი. იგი ემყარება იმ ფაქტს, რომ ინვესტორი არ გადაიხდის მოცემულ ბიზნესს მისგან მომავალი შემოსავლის მიმდინარე ღირებულებაზე მეტ თანხას. ამრიგად, შეფასებული ბიზნესის ღირებულება გამოითვლება, როგორც ფულადი სახსრების ნაკადების ჯამი ბიზნესიდან, შემცირებული მის მიმდინარე ღირებულებამდე. დისკონტის განაკვეთი შეიძლება იყოს ინვესტორის საჭირო ანაზღაურება ან საწარმოს კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება. ამრიგად, DCF მეთოდის მიხედვით, ბიზნესის ღირებულება უდრის:

ბიზნეს ღირებულება =

სადაც CF არის ფულადი ნაკადი შეფასებული ბიზნესიდან;

t – განსახილველი პერიოდის წელი;

r – დისკონტის განაკვეთი (კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება, კაპიტალის აქტივების შეფასების მოდელი ან კუმულაციური მშენებლობის მეთოდი);

n – განსახილველი პერიოდის წლების რაოდენობა.

შემოსავლის მიდგომის მეორე, ნაკლებად გავრცელებული მეთოდია მოგების კაპიტალიზაციის მეთოდი. იგი გამოიყენება ბიზნესის დასაფასებლად, რომელსაც აქვს შემოსავლის დიდი, სტაბილური ნაკადი. შეფასებული ბიზნესის ღირებულება განისაზღვრება შემდეგნაირად:

ბიზნესის ღირებულება = წმინდა მოგება/კაპიტალიზაციის კოეფიციენტი.

წმინდა მოგება შეიძლება იქნას მიღებული ბოლო საანგარიშო წლისთვის, პირველი საპროგნოზო წლისთვის, ან ბოლო რამდენიმე საანგარიშო წლის საშუალოდ, ან განიხილოს მოგება გადასახადამდე, ან ფულადი ნაკადები.

კაპიტალიზაციის განაკვეთი განიხილება, როგორც დისკონტის განაკვეთი შემოსავლის ზრდის ტემპის ან ფულადი ნაკადების გამოკლებით.

შედარებითი მიდგომაიყენებს ღია საფონდო ბაზრის მიერ გამომუშავებულ ფასებს, ანუ გამოიყენება შეფასებისთვის სააქციო საზოგადოება. თქვენ უნდა იპოვოთ რამდენიმე მსგავსი ბიზნესი, რომელიც ახლახან გაიყიდა ბაზარზე და შეადაროთ მათი გაყიდვების ფასები. ანალოგური საწარმოების შერჩევის კრიტერიუმები:

საქმიანობის სახეობა;

1. ფინანსური რისკის დონე;

   ეკონომიკური განვითარების ეტაპი;

შეფასების მიზნებიდან, ობიექტიდან და კონკრეტული პირობებიდან გამომდინარე, შედარებითი მიდგომა მოიცავს სამი ძირითადი მეთოდის გამოყენებას: თანატოლი კომპანიის მეთოდი, გარიგების მეთოდი და ინდუსტრიის კოეფიციენტების მეთოდი:

კომპანიის ანალოგური მეთოდი ან კაპიტალის ბაზრის მეთოდი. აქ შედარების საფუძველია მსგავსი სააქციო საზოგადოების ერთი აქციის ფასი, ანუ მეთოდი გამოიყენება არასაკონტროლო ინტერესების შესაფასებლად.

კომპანიის ტრანზაქციის მეთოდი ან გაყიდვის მეთოდი, სადაც შედარების საფუძველია მსგავსი საწარმოს გაყიდვის ფასი მთლიანად ან არაკონტროლირებადი პროცენტი. აქციების საკონტროლო ბლოკის ფასი ყოველთვის უფრო მაღალია, ვიდრე ამ ბლოკში შემავალი აქციების ფასების მარტივი ჯამი, რადგან აქციების ფასის გარდა, ის ასევე მოიცავს კონტროლის პრემიას, ანუ დამატებით გადახდას. სააქციო საზოგადოების მართვის საკუთარი პოლიტიკის განხორციელების შესაძლებლობა.

ამ ორი მეთოდით შედეგის მისაღებად გამოითვლება ფასების მულტიპლიკატორები. ფასის მულტიპლიკატორი- ეს არის ანალოგის ფასის ან ანალოგის ერთი აქციის თანაფარდობა და რაიმე ინდიკატორი, მაგალითად, შემოსავალი, წმინდა მოგება და ა.შ.

მაგალითად: შეაფასეთ ბიზნესი, თუ მისმა წმინდა მოგებამ ბოლო საანგარიშო წლის განმავლობაში შეადგინა 10 მილიონი რუბლი. მსგავსი ბიზნესი გაიყიდა 50 მილიონ რუბლად, მისმა წმინდა მოგებამ იმავე პერიოდში შეადგინა 8 მილიონ 500 ათასი რუბლი.

მულტიპლიკატორი = ანალოგის ფასი / ანალოგის წმინდა მოგება = 50 მილიონი რუბლი / 8,5 მილიონი რუბლი. = 5.88

ბიზნესის შეფასების ღირებულება = 5,88 * 10 მილიონი რუბლი. = 58,8 მილიონი რუბლი.

ინდუსტრიის კოეფიციენტების მეთოდი ან ინდუსტრიის კოეფიციენტების მეთოდი ეფუძნება ფასსა და გარკვეულ ფინანსურ პარამეტრებს შორის რეკომენდირებული ურთიერთობების გამოყენებას. დარგის კოეფიციენტები გამოითვლება სპეციალური კვლევითი ინსტიტუტების მიერ საწარმოს გასაყიდი ფასისა და მისი ყველაზე მნიშვნელოვანი საწარმოო და ფინანსური მახასიათებლების გრძელვადიანი სტატისტიკური დაკვირვებების საფუძველზე. განზოგადების შედეგად შემუშავდა შესაფასებელი საწარმოს ღირებულების დასადგენად საკმაოდ მარტივი ფორმულები.

ღირებულების ან ქონების მიდგომაუყურებს ბიზნესის ღირებულებას გაწეული ხარჯების მიხედვით. ჩვეულებრივ გამოიყენება ორი მეთოდი:

წმინდა აქტივების ღირებულების მეთოდი. გაანგარიშება მოიცავს რამდენიმე ეტაპს.

შეაფასა უძრავი ქონებასაწარმოები გონივრულ საბაზრო ღირებულებით.

შეფასებულია მანქანები და აღჭურვილობა.

ფასდება არამატერიალური აქტივები.

განისაზღვრება მოკლევადიანი და გრძელვადიანი ინვესტიციების საბაზრო ღირებულება.

ფასდება მარაგები.

ფასდება დებიტორული დავალიანება.

სავარაუდოა მომავალი ხარჯები.

საწარმოს ვალდებულებები ითარგმნება მიმდინარე ღირებულებაში.

საწარმოს კაპიტალის ღირებულება გამოითვლება როგორც ყველა ვალდებულების გონივრული საბაზრო ღირებულება.

საწარმოს ლიკვიდაციის ღირებულების მეთოდი. გამოიყენება იმ შემთხვევებში, როდესაც:

ფასდება საკუთრების წილი, რომელიც წარმოადგენს ან საკონტროლო წილს ან ისეთ წილს, რომელსაც შეუძლია გამოიწვიოს აქტივების გაყიდვა.

თუ მომგებიანობა დაბალია ან კომპანია წამგებიანია.

როდესაც მიიღება გადაწყვეტილება ბიზნესის ლიკვიდაციის შესახებ.

ბიზნესი გაკოტრებულია.

არის ეგრეთ წოდებული „მოწესრიგებული ლიკვიდაცია“, როდესაც აქტივების გაყიდვა დიდხანს გრძელდება და არსებობს მაღალი ფასის მიღების შესაძლებლობა. არსებობს „სავალდებულო ლიკვიდაცია“, სადაც აქტივები ნაწილდება რაც შეიძლება სწრაფად.

სალიკვიდაციო ღირებულების მესამე ტიპი არის აქტივების არსებობის შეწყვეტის ღირებულება. ამ შემთხვევაში აქტივები არ იყიდება, არამედ ჩამოიწერება და ნადგურდება და ამ ადგილზე ახალი საწარმო შენდება. სალიკვიდაციო ღირებულების გამოსათვლელად, ლიკვიდაციის ხარჯები გამოკლებულია აქტივების ჩანაცვლების მთლიან ღირებულებას. ეს ხარჯები მოიცავს რეალტორების, შემფასებლების, იურისტების საკომისიოს, თანამშრომელთა ანაზღაურებას, ტრანსპორტირების ხარჯებს და ა.შ.

როგორც წესი, მთლიანი ბიზნესის სალიკვიდაციო ღირებულება ნაკლებია აქტივების ცალკე გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლების ოდენობაზე.

ინვესტიციები, სესხისგან განსხვავებით, შეიძლება დაკარგოს ინვესტორმა წარუმატებელ პროექტში ინვესტიციის დროს.

ასეთ შემთხვევებში ინვესტორებისთვის განსაკუთრებით აქტუალური ხდება საინვესტიციო პროექტების წინასწარი შეფასება. ინვესტორების უმრავლესობისთვის საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასება ჩვეულებრივი პროცედურაა, საინვესტიციო პროცესის შეუცვლელი ატრიბუტი, ინვესტიციის მიზანშეწონილობის ტესტირება.

ინვესტორები ფულს ახორციელებენ მატერიალური საქონლის წარმოებაში მოგების მისაღებად და წინასწარი შეფასებით განსაზღვრავენ საინვესტიციო პროექტის ეკონომიკურ ეფექტურობას. საინვესტიციო ობიექტი შეიძლება იყოს სავაჭრო ცენტრი, მაღაზია, შოურუმი ან ინვესტორის შესყიდვები მატერიალური ფასეულობებიმათი შემდგომი გაყიდვისთვის, ანუ ასეთი ინვესტიციით, მატერიალური სიმდიდრე არ იქმნება, მაგრამ მას მოგება მოაქვს ინვესტორს. ამ შემთხვევაში ინვესტორმა ასევე უნდა ჩაატაროს წინასწარი ანალიზი და დაადგინოს პროექტის ეფექტურობა, მაგრამ ეს უკვე იქნება საინვესტიციო პროექტის კომერციული ეფექტურობა.

თუ ინვესტიციები მიმართულია სოციალურ ობიექტებზე, რომლებიც ინვესტორს მოგებას არ მოაქვს, მაშინ საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობა ფასდება პროექტის სოციალური მიზნის მიღწევის თვალსაზრისით.

ეს შეიძლება იყოს მოსახლეობის ჯგუფის ცხოვრების პირობების გაუმჯობესება, მოქალაქეებისთვის ტრანსპორტის, საყოფაცხოვრებო ან სხვა სოციალური სერვისების მიწოდების გაზრდა. ამ შემთხვევაში მკაფიოდ უნდა იყოს განსაზღვრული პროექტის მიზანი, მისი კონკრეტული პარამეტრები, რომლის მიღწევაც სოციალურ ეფექტად ჩაითვლება. ამ სახის ეფექტურობას ეწოდება საინვესტიციო პროექტის სოციალურ-ეკონომიკური ეფექტურობა.

სახელმწიფო რუსეთში ყველაზე დიდი ინვესტორია, ინვესტიციებით განხორციელებული ფედერალური, რეგიონული და ადგილობრივი ბიუჯეტიდან. წმინდა საბიუჯეტო ინვესტიციების გარდა, ფართოდ გავრცელდა სახელმწიფო-კერძო პარტნიორობა (PPP). ამ ტიპის შერეული ინვესტიცია იძლევა სარგებელს ბიუჯეტისთვის და კერძო ინვესტორისთვის. ამ საინვესტიციო ვარიანტში ჯერ განისაზღვრება მთლიანი პროექტის ეფექტი, შემდეგ კი ეფექტი ბიუჯეტისთვის და ცალკე კერძო ინვესტორებისთვის. შესაბამისად, კეთდება მთლიანობაში საინვესტიციო პროექტის ეკონომიკური ეფექტურობის შეფასება, შემდეგ დგინდება საინვესტიციო პროექტის საბიუჯეტო ეფექტურობა და ბოლოს მოცემულია საინვესტიციო პროექტის ეკონომიკური ეფექტურობის შეფასება კერძო ინვესტორისთვის.

ამ შემთხვევაში, ჩვენ გვაქვს საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის შემდეგი ტიპები:

• მთლიანობაში პროექტის ეფექტურობა;
• პროექტის მონაწილეთა ეფექტურობა;
• პროექტის საბიუჯეტო ეფექტურობა.

ბიუჯეტის ეფექტურობა ფასდება საინვესტიციო პროექტით ბიუჯეტის შევსების პერსპექტივიდან - ბიუჯეტის შემოსავლების გადაჭარბება ხარჯზე, როგორც ფულადი შემოსულობების სახით, ინვესტიციებზე სახსრების ხარჯვის პუნქტში, ასევე გადასახადებიდან პირდაპირი და არაპირდაპირი შემოსავლების სახით. , მოსაკრებლები, აქციზის გადასახადები და განხორციელებული პროექტიდან შემოსავლის გამომუშავების ან ბიუჯეტის ხარჯების შემცირების სხვა ფორმები.

ზემოაღნიშნული ტიპების გარდა, განიხილება საინვესტიციო ღონისძიებების ეკოლოგიური ეფექტურობა, რის შედეგადაც მიჩნეულია ეკოლოგიის გაუმჯობესება მოცემულ ტერიტორიაზე ან ლოკაციაში, ატმოსფეროს, წყლის რესურსების და ბუნების დაბინძურების შემცირება. გენერალი.

ინვესტიციები ამ სფეროში მუდმივად იზრდება და შესაბამისად იზრდება გარემოსდაცვითი საქმიანობის შეფასების აქტუალობა.

შეფასების ზოგადი პრინციპები

ყველა საინვესტიციო პროექტის შეფასება ეფუძნება ზოგადი პრინციპებისაინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასება:

• საინვესტიციო პროექტი განიხილება მისი არსებობის მთელი პერიოდის განმავლობაში;
•   შეფასება უნდა ითვალისწინებდეს პროექტის მონაწილეებსა და მათ ეკონომიკურ გარემოს შორის ურთიერთობას;
•   მომავლის შეცვლაზე პროექტის გავლენის გათვალისწინება;
•   ფულადი ნაკადების მოდელირება;
•   პროექტის არჩევა მის მიერ შექმნილი ეფექტის მაქსიმალურად გაზრდის მიზნით;
•   დროთა განმავლობაში ფულის ღირებულების ცვლილებების აღრიცხვა;
•   მხოლოდ პროექტში ასახული ხარჯებისა და შედეგების აღრიცხვა სამომავლო, დაგეგმილ ხარჯებად;
•   შეფასებისას უნდა იყოს გათვალისწინებული შესადარებელი პირობები სხვადასხვა პროექტების ან მათი ვარიანტების შედარებისთვის;
•   პროექტის ოპტიმიზაცია მისი განხორციელების პირობების პესიმისტური ვერსიის მიხედვით;
•   უზრუნველყოფილი უნდა იყოს მრავალვარიანტული შეფასება;
•   გათვლები უნდა ითვალისწინებდეს სამუშაო კაპიტალის საჭიროებას შექმნილი საწარმოო აქტივებისთვის;
•   პროექტის არსებობის მანძილზე რესურსების ფასზე ინფლაციის გავლენის გათვალისწინებით;
•   პროექტის განხორციელებასთან დაკავშირებული რისკების გავლენის გათვალისწინებით.

საინვესტიციო პროექტების შეფასების მეთოდები

საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასების მეთოდები იყოფა სტატიკური და დინამიური.

სტატიკური მეთოდები

სტატიკურისაინვესტიციო პროექტების შეფასების მეთოდები მოიცავს ინდიკატორებს, რომლებიც ასახავს პროექტის ეფექტურობას მოცემულ მომენტში, ან საშუალო შეფასებას ინვესტიციის პერიოდში. ისინი ქმნიან ინდიკატორთა ჯგუფს:

• P - ინვესტიციის დაბრუნება.
• PP -.
• ARR არის ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი.

ინვესტიციის დაბრუნებააჩვენებს პროექტის პერიოდში მიღებული ყველა მოგების თანაფარდობას მასში განხორციელებული ინვესტიციის ოდენობასთან. ეს მაჩვენებელი ასახავს ინვესტიციის ანაზღაურების დონეს, როგორც მოგების პროცენტი ინვესტიციის 1 რუბლზე. მაგალითად, P უდრის 25%-ს, რაც ნიშნავს, რომ ინვესტიციის ყოველი რუბლი 25 კაპიკს მოგებას იძლევა.

ინვესტიციის ანაზღაურებადი პერიოდი გვიჩვენებს მომენტს, როდესაც საწარმოს საქმიანობიდან მიღებული შემოსავლის ოდენობა უტოლდება მასში განხორციელებული ინვესტიციების რაოდენობას. ეს მაჩვენებელი იზომება თვეებში და წლებში. ანუ:

PP= min t, სადაც P(CF)=I,

• P(CF) - საწარმოს საქმიანობიდან დაგროვილი ფულადი ნაკადების ნაშთი;
• I არის პროექტში საწყისი ინვესტიციის ოდენობა.

სადაც, YNB (Yealy წმინდა სარგებელი) არის წლიური წმინდა მოგება.

ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი ან ინვესტიციების დაბრუნების კოეფიციენტი აჩვენებს ინვესტიციების გაყიდვიდან მიღებული საშუალო წლიური მოგების თანაფარდობას ინვესტიციის საშუალო ოდენობასთან. იგი გამოითვლება ფორმულით:

ARR = P(საშ.)/ (1/2)I(საშ.);

• P(avg) - საშუალო წლიური მოგება;
• I (საშ.) არის საწყისი ინვესტიციის საშუალო ოდენობა.
• თუ პროექტის ბოლოს ის წყვეტს არსებობას, მაშინ ARR გამოთვლის ფორმულა იღებს შემდეგ ფორმას:

ARR = P(საშუალო)/(1/2)((I(o) -I(l)) ,

• ი(ო) - პროექტში საწყისი ინვესტიციის ოდენობა;
• I(l) არის საწყისი ინვესტიციის სალიკვიდაციო ღირებულება.

სტატიკური შეფასების მეთოდები არ ითვალისწინებს დროთა განმავლობაში საინვესტიციო პროექტების შეფასების თავისებურებებს, რაც მნიშვნელოვნად ავიწროებს მათი გამოყენების ფარგლებს. მიუხედავად ამისა, გამოთვლების სიმარტივე და ამ ინდიკატორების სიცხადე თითქმის ყოველთვის ავსებს საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის ანალიზს.

საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასების მეთოდოლოგია დროის ფაქტორის გათვალისწინებითმოიცავს ასეთი ინდიკატორების ჯგუფს:

• PI - ინვესტიციის დაბრუნების კოეფიციენტი;
• NPV - წმინდა მიმდინარე ღირებულება;
• IRR - პროექტის შიდა ანაზღაურება;
• DPP - ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდი.

ინვესტიციის ანაზღაურების კოეფიციენტი ასახავს წმინდა მიმდინარე ღირებულების (NPV) თანაფარდობას პროექტში ინვესტიციის ოდენობასთან (I). ანუ:

I - პირველადი ინვესტიცია პროექტში.

ამ ინდიკატორისთვის საინვესტიციო პროექტების ანალიზის მეთოდები საკმაოდ მარტივია:

• თუ PI>1 - პროექტი მომგებიანია და შეიძლება განხორციელდეს;
• თუ PI<1 — проект не рентабелен и отвергается;
• თუ PI=1, პროექტი მოითხოვს დამატებით განხილვას სხვა შესრულების ინდიკატორებზე დაყრდნობით.

Წმინდა მიმდინარე ღირებულება ასახავს მთლიან შემოსავალს ინვესტიციებიდან დროთა განმავლობაში ფულის ფასის ცვლილების გათვალისწინებით.

NPV = — I+ ∑ n t=1 CF t /(1+r) t,

• CF t - ფულადი ნაკადები დაბანდებული სახსრების რეალიზაციიდან t-ე წელს;
• r - დისკონტის განაკვეთი;
• n - პროექტის ხანგრძლივობა წლებში t=1-დან n-მდე.

NPV-ის გაანგარიშებისას დისკონტის განაკვეთი აღებულია იმისდა მიხედვით, თუ რა კაპიტალს იყენებს ინვესტორი, ვალს ან კაპიტალს. თუ ინვესტორი იღებს სესხს ბანკიდან, მაშინ დისკონტის განაკვეთი არ უნდა იყოს ნაკლები პროექტის სესხის განაკვეთზე. თუ ინვესტორი განახორციელებს საკუთარ სახსრებს, მაშინ დისკონტის განაკვეთი უნდა იყოს არანაკლებ ინვესტორის საოპერაციო კაპიტალის ანაზღაურებაზე.

ამ ინდიკატორზე დაფუძნებული პროექტის განხილვა მომგებიანობის კოეფიციენტის შეფასების მსგავსია:

• თუ NPV>1 - პროექტი მომგებიანია და ინვესტორის კაპიტალი იზრდება NPV ოდენობით;
• თუ NPV<1 — проект убыточный и снимается с рассмотрения;
• თუ NPV=1, პროექტი მოითხოვს დამატებით განხილვას სხვა შესრულების ინდიკატორებზე დაყრდნობით.

ანაზღაურების შიდა განაკვეთი IRR, ინდიკატორი გამოიყენება წინა ინდიკატორების თანაბარი შეფასებისთვის და რამდენიმე საინვესტიციო პროექტის შედარებისას. ამავდროულად, ის აჩვენებს პროექტის შემოსავლიანობის მაქსიმალურ დასაშვებ დონეს ნასესხები კაპიტალის გამოყენებისას, ე.ი. IRR არ შეიძლება იყოს ინვესტორისთვის საბანკო სესხის განაკვეთზე ნაკლები. ინვესტორების უმეტესობისთვის საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის ანალიზის მეთოდებს იყენებს IRRსაკმარისი აღმოჩნდება კონკრეტულ პროექტში ინვესტირების გადაწყვეტილების მიღებისას.

ინვესტიციები ხორციელდება სხვადასხვა წყაროდან, საერთო ჯამში ისინი ქმნიან საინვესტიციო ფონდების r(СС) ფასს.

IRR ინდიკატორის დონე უნდა იყოს უფრო მაღალი, ვიდრე საინვესტიციო ფონდების ფასი, წინააღმდეგ შემთხვევაში ინვესტორს აზრი არ აქვს პროექტში ფულის ინვესტირებას, ანუ ინდიკატორი არის პროექტის მომგებიანობის შეზღუდვა, რომლის ქვემოთ არის პროექტი. არ მიიღება ინვესტიციისთვის.

ინდიკატორი გამოითვლება პირობით NPV=0. გაანგარიშება არის განმეორებადი და ხორციელდება კომპიუტერზე სპეციალური პროგრამის გამოყენებით, გაანგარიშების შედეგები იქმნება ცხრილად, საიდანაც შეიძლება განისაზღვროს IRR კონკრეტულად შერჩეული პროექტის ინდიკატორებისთვის.

მისამართზე:

• IRR>r(CC) - ინვესტორი იღებს პროექტს განსახილველად საინვესტიციოდ;
• IRR
• IRR=r(CC) - თუ სხვა მაჩვენებლები (NPV და PI) არ აჩვენებს მომგებიანობას, მაშინ პროექტიც უარყოფილია.

ეს მაჩვენებელი კარგად მუშაობს შეფასებებისთვის, თუ ინვესტიციით დაწყებული ფულადი ნაკადი შესაბამისია, მაგრამ თუ ზარალი პერიოდულად ხდება პროექტის სიცოცხლის განმავლობაში, ინდიკატორი არ ასახავს რეალურ სურათს. მაგრამ თუ უზრუნველყოფილია ფულადი ნაკადების შესაბამისობა, ინდიკატორი შეიძლება გამოყენებულ იქნას საინვესტიციო პროექტების შესაფასებლად, განურჩევლად ინვესტიციის ზომისა.

საინვესტიციო პროექტების ეკონომიკურ შეფასებას შეიძლება დაემატოს პროექტის ანაზღაურებადი ინდიკატორი DPP დროის - დისკონტირებული ანაზღაურების პერიოდის გათვალისწინებით, რომელიც განისაზღვრება როგორც:

DPP= min t, რომლის დროსაც ∑P t (CF)=I, ე.ი. დაგროვილი ფულადი ნაკადების ოდენობა უდრის ამ პერიოდში განხორციელებული ინვესტიციების რაოდენობას.

ქვემოთ წარმოგიდგენთ საინვესტიციო პროექტის მაგალითს გამოთვლებით, რომ შეფასდეს ინვესტიციები Mini-CHP-ში სითბოს და ელექტროენერგიის წარმოების კოგენერაციულ სადგურებზე დაფუძნებული. სადგურის ძირითადი აღჭურვილობაა Caterpillar G3520 E კოგენერაციული ბლოკი, რომელიც აწარმოებს 2 მგვტ ელექტროენერგიას და 1,98 მეგავატ თბოენერგიას. ამ 5 ერთეულის გარდა, სადგური აღჭურვილია 9 მეგავატიანი თბოელექტროენერგიის ორი ქვაბით, რათა მოსახლეობა უფრო სრულად უზრუნველყოს თბოენერგიით. ბილინგის პერიოდი 10 წელია, 2016 წლამდე.

პროექტის საწყისი მონაცემები

ანაზრაურების მინი-CHP-ის ღირებულება 600 მილიონი რუბლია

სესხის მოცულობა 569 მილიონი რუბლი

პროექტის საინვესტიციო მიმზიდველობის შეფასება

საინვესტიციო პროექტის შეფასება, ახლად აშენებული მინი თბოელექტროსადგურის მაგალითის გამოყენებით, აჩვენებს, რომ საინვესტიციო სესხი წლიური 11%-ით უზრუნველყოფს ინვესტორს საშუალო წლიური ანაზღაურებით მინიმუმ 20%-ით და უზრუნველყოფს ინვესტიციის დაბრუნებას 4 წელი. NPV საინვესტიციო პერიოდისთვის (10 წელი) არის 732,73 მილიონი რუბლი, ხოლო საოპერაციო მოგება საშუალოდ 150 მილიონ რუბლს აღემატება. წელს. საინვესტიციო პროექტების ანალიზი ზემოაღნიშნული ინდიკატორების გამოყენებით ინვესტორს აძლევს სრულ სურათს ნებისმიერ პროექტში ინვესტიციის შესახებ გადაწყვეტილების მისაღებად.

საინვესტიციო საქმიანობა ნებისმიერი კომერციული ორგანიზაციის ფუნქციონირების ერთ-ერთი ყველაზე მნიშვნელოვანი ასპექტია. ინვესტიციების საჭიროების მიზეზებია არსებული მატერიალურ-ტექნიკური ბაზის განახლება, წარმოების მოცულობის გაზრდა და ახალი ტიპის საქმიანობის განვითარება.

საინვესტიციო პროცესი მნიშვნელოვან როლს ასრულებს ნებისმიერი ქვეყნის ეკონომიკაში.

ინვესტიციები დიდწილად განსაზღვრავს სახელმწიფოს ეკონომიკურ ზრდას, მოსახლეობის დასაქმებას და წარმოადგენს იმ ბაზის აუცილებელ ელემენტს, რომელსაც ეფუძნება საზოგადოების ეკონომიკური განვითარება. ამიტომ, ინვესტიციის ეფექტურ განხორციელებასთან დაკავშირებული პრობლემა სერიოზულ ყურადღებას იმსახურებს.

წინასწარი ანალიზის ძირითადი მიმართულებაა ინვესტიციების შესაძლო ეკონომიკური ეფექტიანობის ინდიკატორების განსაზღვრა, ე.ი. პროექტით გათვალისწინებული კაპიტალური ინვესტიციების დაბრუნება. როგორც წესი, გამოთვლები ითვალისწინებს ფულის ღირებულების დროის ასპექტს. საკმაოდ ხშირად, საწარმო აწყდება სიტუაციის წინაშე, როდესაც არსებობს რამდენიმე ალტერნატიული (ურთიერთგამომრიცხავი) საინვესტიციო პროექტი. ბუნებრივია, საჭიროა ამ პროექტების შედარება და ზოგიერთი კრიტერიუმის მიხედვით მათგან ყველაზე მიმზიდველის შერჩევა.

საბაზრო ეკონომიკაში საკმაოდ ბევრი ინვესტიციის შესაძლებლობაა.

ამასთან, ნებისმიერი საწარმოსთვის შეზღუდულია ინვესტიციისთვის ხელმისაწვდომი ფინანსური რესურსების ოდენობა. ამიტომ, კაპიტალის ინვესტიციების ბიუჯეტის ოპტიმიზაციის ამოცანა განსაკუთრებით აქტუალურია.

ზემოაღნიშნულთან დაკავშირებით ნაშრომში განხილული იქნება შემდეგი საკითხები:

1. საინვესტიციო პროექტების ეფექტიანობის ანალიზის მეთოდები.

2. საინვესტიციო პროექტის ეკონომიკური ეფექტიანობის განსაზღვრა.

კურსის მუშაობის მიზანია საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის შეფასების სხვადასხვა მეთოდის გათვალისწინება.

1. საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასების მეთოდები

საინვესტიციო ხასიათის მენეჯმენტის გადაწყვეტილებების მიღების პროცესი ეფუძნება შემოთავაზებული ინვესტიციების მოცულობისა და მომავალი ფულადი შემოსავლების შეფასებასა და შედარებას. ვინაიდან შედარებული ინდიკატორები დროის სხვადასხვა წერტილს ეხება, აქ მთავარი საკითხია მათი შედარება. მას შეიძლება განსხვავებულად მოექცეთ არსებული ობიექტური და სუბიექტური პირობებიდან გამომდინარე: ინფლაციის მაჩვენებელი, ინვესტიციების ზომა და გენერირებული შემოსავლები, პროგნოზირების ჰორიზონტი, ანალიტიკოსების კვალიფიკაციის დონე და ა.შ.

საინვესტიციო საქმიანობის ანალიზში გამოყენებული კრიტერიუმები შეიძლება დაიყოს ორ ჯგუფად იმისდა მიხედვით, გათვალისწინებულია თუ არა დროის პარამეტრი:

1. დისკონტირებული შეფასებების საფუძველზე („დინამიური“ მეთოდები):

1.1. წმინდა მიმდინარე ღირებულება - NPV;

1.3 შეცვლილი შიდა ანაზღაურება-MIRR;

1.4 შემოსავლის შიდა კოეფიციენტი - IRR;

1.5. ინვესტიციების დისკონტირებული ანაზღაურებადი პერიოდი - DPP.

2. ბუღალტრული შეფასებების საფუძველზე („სტატისტიკური“ მეთოდები):

2.1. ინვესტიციების ანაზღაურებადი პერიოდი - PP;

2.2. ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი - ARR.

ბოლო დრომდე, კაპიტალის ინვესტიციების ეფექტურობის გაანგარიშება ხდებოდა ძირითადად „წარმოების“ თვალსაზრისით და არ აკმაყოფილებდა ფინანსური ინვესტორების მოთხოვნებს:

პირველ რიგში, ინვესტიციების ეფექტურობის გამოსათვლელად გამოიყენეს სტატიკური მეთოდები, რომლებშიც არ იყო გათვალისწინებული დროის ფაქტორი, რომელიც ფუნდამენტური მნიშვნელობისაა ფინანსური ინვესტორისთვის;

მეორეც, გამოყენებული ინდიკატორები მიზნად ისახავდა ინვესტიციების წარმოების ეფექტის გამოვლენას, ე.ი. შრომის პროდუქტიულობის გაზრდა, ინვესტიციების შედეგად ხარჯების შემცირება, რომელთა ფინანსური ეფექტურობა უკანა პლანზე გაქრა.

ამიტომ პროექტის ფინანსური ეფექტურობის შესაფასებლად მიზანშეწონილია გამოიყენოს ე.წ. „დინამიური“ მეთოდები, რომლებიც დაფუძნებულია პირველ რიგში პროექტის განხორციელებისას წარმოქმნილი ფულადი ნაკადების დისკონტირებაზე. დისკონტირების გამოყენება საშუალებას გვაძლევს ასახოთ ფუნდამენტური პრინციპი „ხვალინდელი ფული უფრო იაფია, ვიდრე დღევანდელი“ და ამით გავითვალისწინოთ ალტერნატიული ინვესტიციების შესაძლებლობა დისკონტის განაკვეთით. ეფექტურობის შეფასების ყველა დინამიური მეთოდის ზოგადი სქემა ძირითადად ერთი და იგივეა და ეფუძნება დადებითი და უარყოფითი ფულადი ნაკადების პროგნოზირებას (უხეშად რომ ვთქვათ, პროექტის განხორციელებასთან დაკავშირებული ხარჯები და შემოსავალი) და შედეგად მიღებული ფულადი სახსრების ნაშთის შედარება. ნაკადები, დისკონტირებული შესაბამისი განაკვეთით, საინვესტიციო ხარჯებით.

ცხადია, ეს მიდგომა გულისხმობს მთელი რიგი ვარაუდების გამოთქმის აუცილებლობას, რომელთა განხორციელებაც საკმაოდ რთულია პრაქტიკაში (განსაკუთრებით რუსეთის პირობებში). მოდით შევხედოთ ორ ყველაზე აშკარა დაბრკოლებას.

პირველ რიგში, საჭიროა სწორად შეფასდეს არა მხოლოდ საწყისი კაპიტალის ინვესტიციების მოცულობა, არამედ მიმდინარე ხარჯები და შემოსავლები პროექტის მთელი პერიოდისთვის. ასეთი მონაცემების მთელი პირობითობა აშკარაა თუნდაც სტაბილურ ეკონომიკაში, ფასების პროგნოზირებადი დონეებითა და სტრუქტურით და ბაზრის ცოდნის მაღალი ხარისხით. რუსეთის ეკონომიკაში, დაშვებების მოცულობა, რომელიც უნდა გაკეთდეს ფულადი ნაკადების გაანგარიშებისას, განუზომლად მეტია (პროგნოზის სიზუსტე არის სისტემატური რისკის ხარისხის ფუნქცია).

მეორეც, დინამიური მეთოდების გამოყენებით გამოთვლების განსახორციელებლად, გამოიყენება ვალუტის სტაბილურობის წინაპირობა, რომელშიც ფასდება ფულადი ნაკადები. პრაქტიკაში, ეს წინაპირობა ხორციელდება შესადარებელი ფასების გამოყენებით (შედეგების შესაძლო შემდგომი კორექტირებით პროგნოზირებული ინფლაციის მაჩვენებლების გათვალისწინებით) ან გამოთვლებისთვის სტაბილური უცხოური ვალუტის გამოყენებით. მეორე მეთოდი უფრო მიზანშეწონილია უცხოელ ინვესტორებთან ერთად საინვესტიციო პროექტის განხორციელების შემთხვევაში.

რა თქმა უნდა, ორივე ეს მეთოდი შორს არის სრულყოფისაგან: პირველ შემთხვევაში, ფასების სტრუქტურის შესაძლო ცვლილებები მხედველობიდან რჩება; მეორეში, გარდა ამისა, საბოლოო შედეგზე ასევე გავლენას ახდენს სავალუტო და რუბლის სტრუქტურის ცვლილებები, თავად უცხოური ვალუტის ინფლაცია, კურსის რყევები და ა.შ.

ამასთან დაკავშირებით, ჩნდება კითხვა ზოგადად წარმოების ინვესტიციების ანალიზისთვის დინამიური მეთოდების გამოყენების მიზანშეწონილობის შესახებ: ყოველივე ამის შემდეგ, მაღალი გაურკვევლობის პირობებში და სხვადასხვა სახის ვარაუდებისა და გამარტივების მიღებისას, შესაბამისი გამოთვლების შედეგები შეიძლება აღმოჩნდეს. კიდევ უფრო შორს სიმართლისგან.

თუმცა უნდა აღინიშნოს, რომ ეფექტურობის შეფასების რაოდენობრივი მეთოდების მიზანი არ არის მოსალოდნელი მოგების ოდენობის იდეალური პროგნოზი, არამედ, უპირველეს ყოვლისა, ეფექტურობის თვალსაზრისით განსახილველი პროექტების შედარებადობის უზრუნველყოფა. გარკვეული ობიექტური და ხელახლა შემოწმებადი კრიტერიუმები და ამით მოამზადოს საფუძველი საბოლოო გადაწყვეტილებების მისაღებად.

ინვესტიციების ეფექტურობის განსაზღვრის დინამიური მეთოდების შემუშავებისა და გავრცელების ანალიზი ადასტურებს მათი გამოყენების აუცილებლობას და შესაძლებლობას საინვესტიციო პროექტების შესაფასებლად.

1.1 წმინდა ამჟამინდელი ღირებულება (NPV)

ეს მეთოდი ეფუძნება თავდაპირველი ინვესტიციის (IC) ღირებულების შედარებას ჯამურ დისკონტებულ წმინდა ფულადი ნაკადებთან, რომელიც მას წარმოქმნის საპროგნოზო პერიოდის განმავლობაში. ვინაიდან ნაღდი ფულის შემოდინება ნაწილდება დროთა განმავლობაში, ის დისკონტირებულია r ფაქტორის გამოყენებით, რომელიც დაყენებულია ანალიტიკოსის (ინვესტორის) მიერ დამოუკიდებლად, წლიური პროცენტული ანაზღაურების საფუძველზე, რომელიც მას სურს ან შეიძლება ჰქონდეს ინვესტიციურ კაპიტალზე.

დავუშვათ, გაკეთებულია პროგნოზი, რომ ინვესტიცია (IC) გამოიმუშავებს n წლის განმავლობაში წლიურ შემოსავალს P1, P2, ..., Pn ოდენობით.

დისკონტირებული შემოსავლის (PV) და წმინდა მიმდინარე ღირებულების (NPV) ჯამური დაგროვილი ღირებულება გამოითვლება შესაბამისად ფორმულების გამოყენებით:

ცხადია, თუ:

NPV > 0, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, მაშინ პროექტი არც მომგებიანია და არც წამგებიანი.

შემოსავლების წლის მიხედვით პროგნოზირებისას აუცილებელია, თუ ეს შესაძლებელია, გავითვალისწინოთ ყველა სახის შემოსავალი, როგორც წარმოების, ისე არაწარმოების, რაც შეიძლება დაკავშირებული იყოს მოცემულ პროექტთან. ამრიგად, თუ პროექტის განხორციელების პერიოდის ბოლოს დაგეგმილია თანხების მიღება აღჭურვილობის სალიკვიდაციო ღირებულების ან საბრუნავი კაპიტალის ნაწილის გამოშვების სახით, ისინი მხედველობაში უნდა იქნას მიღებული, როგორც შესაბამისი პერიოდების შემოსავალი.

თუ პროექტი არ გულისხმობს ერთჯერად ინვესტიციას, არამედ ფინანსური რესურსების თანმიმდევრულ ინვესტიციას m წლის განმავლობაში, მაშინ NPV-ის გამოთვლის ფორმულა იცვლება შემდეგნაირად:

სადაც i არის საშუალო ინფლაციის სავარაუდო მაჩვენებელი.

ზემოაღნიშნული ფორმულების ხელით გაანგარიშება საკმაოდ შრომატევადია, ამიტომ, ამ და სხვა მეთოდების გამოყენების მოხერხებულობისთვის, ფასდაკლებულ შეფასებებზე დაფუძნებული, შემუშავებულია სპეციალური სტატისტიკური ცხრილები, რომლებშიც შედგენილი პროცენტის მნიშვნელობები, ფასდაკლების ფაქტორები, ფასდაკლებული ღირებულება ფულადი ერთეული და ა.შ. ჩამოთვლილია დროის ინტერვალისა და ფასდაკლების ფაქტორის ღირებულების მიხედვით.

(ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდი, DPP)

საინვესტიციო პროექტების შეფასების კრიტერიუმები და მეთოდები

საინვესტიციო პროექტების ფინანსურ-ეკონომიკურ შეფასებას ცენტრალური ადგილი უჭირავს რეალური აქტივებით ოპერაციებში შესაძლო საინვესტიციო ვარიანტების დასაბუთებისა და შერჩევის პროცესში. იგი ძირითადად ეფუძნება დიზაინის ანალიზს. პროექტის ანალიზის მიზანია პროექტის შედეგის (ღირებულების) დადგენა. როგორც წესი, გამოიყენება შემდეგი გამოთქმა:

პროექტის შედეგი = პროექტის ფასი - პროექტის ხარჯები

პროექტის პროგნოზირებადი შეფასება საკმაოდ რთული ამოცანაა, რაც დასტურდება მრავალი ფაქტორით:

• საინვესტიციო ხარჯები შეიძლება განხორციელდეს როგორც ერთჯერადი, ასევე დიდი ხნის განმავლობაში;
• საინვესტიციო პროექტის შედეგების მიღწევის პერიოდი შეიძლება იყოს ბილინგის პერიოდზე მეტი ან ტოლი;
• გრძელვადიანი ოპერაციების განხორციელება იწვევს ინვესტიციების ყველა ასპექტის შეფასების გაურკვევლობას, ანუ ინვესტიციის რისკის ზრდას.

საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობა ხასიათდება ინდიკატორების სისტემით, რომელიც ასახავს ხარჯებისა და შედეგების თანაფარდობას მისი მონაწილეთა ინტერესებიდან გამომდინარე.

ინვესტორისთვის პროექტის საერთო ეფექტურობის შეფასება

საინვესტიციო პროექტები შეიძლება იყოს კომერციული ან არაკომერციული. არაკომერციული პროექტების შემთხვევაშიც კი იხარჯება და არის მოპოვებული.

განსხვავება საინვესტიციო პროექტებსა და ორგანიზაციის ოპერაციულ საქმიანობას შორის არის ის, რომ ხარჯები, რომლებიც განკუთვნილია გარკვეული შესაძლებლობების ერთჯერად მოპოვებაზე, არ განიხილება ინვესტიციებად. ამ შემთხვევაში ინვესტორი არის ადამიანი, რომელიც ინვესტირებას ახდენს თავის შესაძლებლობებში მრავალჯერადი გამოყენებადიაიძულებს მათ იმუშაონ ახალი შესაძლებლობების შესაქმნელად.

თუ კომერციული პროექტებისთვის არსებობს მათი ეფექტურობის შეფასების გზები, მაშინ როგორ შევაფასოთ არაკომერციული პროექტების ეფექტურობა? ეფექტურობა ზოგადად ეხება მიზნის მიღწევის ხარისხს. მიზანი ზუსტად, დეტალურად უნდა დაისახოს და დაუშვას მხოლოდ ცალსახა პასუხი - მიღწეულია თუ არა. ამავდროულად, თქვენ შეგიძლიათ მიაღწიოთ თქვენს მიზანს სხვადასხვა გზით და თითოეულ გზას აქვს საკუთარი ხარჯები.

კომერციული პროექტის განხორციელების შესახებ გადაწყვეტილების მისაღებად ტარდება მისი ეკონომიკური ეფექტურობის შეფასება. არაკომერციული პროექტის შემთხვევაში, თუ გადაწყვეტილია მიზნის მიღწევა, მაშინ არჩევანი არის ყველაზე ეფექტური გზის განსაზღვრა. ამ შემთხვევაში არაფინანსურმა კრიტერიუმებმა უპირატესობა უნდა მიენიჭოს ფინანსურ მაჩვენებლებს. მაგრამ ამავე დროს, მიზნის მიღწევა უნდა მოხდეს ყველაზე ნაკლებად ძვირი გზით.

ასევე არაკომერციული პროექტის შეფასებისას:

1. მხედველობაში უნდა იქნას მიღებული ინვესტორის წინააღმდეგობა პროექტის განხორციელების მიმართ - გაუძლებს თუ არა ინვესტორი პროექტის განხორციელებას;
2. თანაბარი ხარისხის ალტერნატიული ვარიანტების იდენტიფიცირებისას ჩვეულებრივ ირჩევენ ყველაზე იაფ ვარიანტს;
3. მიზანშეწონილია დაგეგმოთ ხარჯების მოძრაობა (ინვესტიციები) დროთა განმავლობაში, რათა წინასწარ გამოვთვალოთ ძალები, უზრუნველყოთ დეფიციტი და იზრუნოთ საჭიროების შემთხვევაში დამატებითი რესურსების მოზიდვაზე.

პროექტის ექსტერნატივების შეფასება

პროექტის შეფასების მეორე ნიუანსი არის ის, რომ პროექტს ექნება ღირებულება არა მხოლოდ ინვესტორის თვალში. მაგალითად, გარკვეული ადამიანების განათლებაში ინვესტიცია აღარ მოუტანს მათ სარგებელს, არამედ მთლიანად საზოგადოებას, რომელიც შემდეგ გამოიყენა მეცნიერთა აღმოჩენები და გამოგონებები თავისი საჭიროებისთვის.

კომერციული ორგანიზაციების საინვესტიციო პროექტებს, მათ კომერციულ მნიშვნელობასთან ერთად, აქვთ შემდეგი ეფექტი:

1. სოციალური ეფექტი ფასდება პროექტის სარგებლით საზოგადოებისთვის, ან იმ ადგილისთვის, სადაც ცხოვრობს გეგმის განხორციელება, ან პროექტზე მომუშავე ადამიანებისთვის და შედგება:

• ხელფასების დონის გაზრდაში;
• პროექტის ტერიტორიის ირგვლივ მოსახლეობისთვის ინფრასტრუქტურისა და სხვა შესაძლებლობების განვითარებაში.

2. საგადასახადო ეფექტი ფასდება ყველა დონის (მუნიციპალური, რეგიონული, ფედერალური) ბიუჯეტში პროგნოზირებული საგადასახადო შემოსავლების მოცულობით.

3. საბიუჯეტო ეფექტი ფასდება, თუ პროექტი სრულად ან ნაწილობრივ ფინანსდება საბიუჯეტო სახსრებიდან. დგინდება, რა თანხა დაბრუნდება პროექტის განხორციელების შემდეგ საგადასახადო გადასახადებით გარკვეული პერიოდის განმავლობაში.

4. გარემოსდაცვითი ეფექტი წარმოიქმნება იმ შემთხვევაში, თუ პროექტი გარკვეულწილად აისახება ეკოლოგიურ მდგომარეობაზე.

სხვა პარტიებისთვის გეგმის ყველა შედეგი მნიშვნელოვანია, რადგან კომპანია და პროექტი გარშემორტყმულია თემით, ხალხით, სახელმწიფოთი, ბუნებით. თუ გეგმა აუმჯობესებს გარემოს, მაშინ ალბათ უკეთესია კომერციული ორგანიზაციისთვის, რომელიც ახორციელებს საინვესტიციო პროექტს, რადგან მსოფლიოში ყველაფერი ურთიერთდაკავშირებულია.

საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის განსაზღვრის ზოგადი მიდგომები

საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღება ეფუძნება ინვესტიციების ეკონომიკური ეფექტურობის შეფასებას. საბაზრო ეკონომიკა მოითხოვს გარემო ფაქტორებისა და დროის ფაქტორების საინვესტიციო აქტივობის ეფექტურობაზე გავლენის გათვალისწინებას, რომლებიც სრულად არ არის შეფასებული ამ მაჩვენებლების გაანგარიშებისას.

ამჟამად მიღებულია მეთოდოლოგიური რეკომენდაციები ინვესტიციების ეფექტურობის შესაფასებლად და მათი შერჩევისთვის დაფინანსებისთვის (დამტკიცებული რუსეთის ფედერაციის ეკონომიკის სამინისტროს, რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტროსა და რუსეთის სახელმწიფო სამშენებლო კომიტეტის მიერ, 1999 წლის 21 ივნისი. No VK477).

ისინი საკმაოდ სრულად ასახავს ადგილობრივი და უცხოელი ეკონომისტების სამეცნიერო კვლევების შედეგებს საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასების მეთოდების სფეროში.

მოდით განვიხილოთ საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შეფასების ძირითადი მეთოდები და გავარკვიოთ მათი ძირითადი დადებითი და უარყოფითი მხარეები.

სტატიკური შეფასების მეთოდები

ანაზღაურებადი პერიოდი (PP)

საინვესტიციო პროექტების შეფასების ყველაზე გავრცელებული სტატიკური მაჩვენებელია ანაზღაურებადი პერიოდი ( ანაზღაურებადი პერიოდი, PP).

ანაზღაურებადი პერიოდი ეხება დროის პერიოდს საინვესტიციო პროექტის დაწყებიდან ობიექტის ექსპლუატაციაში შესვლამდე, როდესაც შემოსავალი მიმდინარე საქმიანობიდან ხდება საწყისი ინვესტიციის ტოლი (კაპიტალური ხარჯები და საოპერაციო ხარჯები).

ეს მაჩვენებელი პასუხობს კითხვას: როდის მოხდება ინვესტირებული კაპიტალის სრული დაბრუნება? ინდიკატორის ეკონომიკური მნიშვნელობა მდგომარეობს იმ პერიოდის განსაზღვრაში, რომლის ფარგლებშიც ინვესტორს შეუძლია დააბრუნოს ინვესტირებული კაპიტალი.

როგორც მრიცხველი, PP კრიტერიუმი მარტივი და გასაგებია. თუმცა მას აქვს თავისი ნაკლოვანებები, რომლებსაც უფრო დეტალურად განვიხილავთ ანალიზის დროს ( DPP), ვინაიდან ეს ხარვეზები ეხება ანაზღაურებადი პერიოდის როგორც სტატიკურ, ასევე დინამიურ მაჩვენებლებს. ამ თანაფარდობის მთავარი მინუსი არის ის, რომ იგი არ ითვალისწინებს სახსრების დროულ ღირებულებას, ანუ არ განასხვავებს პროექტებს ერთი და იგივე შემოსავლის ნაკადის ბალანსით, მაგრამ წლების განმავლობაში განსხვავებული განაწილებით.

ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი (ანგარიშის ანაზღაურება, ARR)

ინვესტიციის ეფექტურობის კოეფიციენტი ( ანგარიშის დაბრუნების განაკვეთი, ან ARR) ან სააღრიცხვო ანაზღაურება ან პროექტის მომგებიანობის კოეფიციენტი. ამ ინდიკატორის გამოთვლის რამდენიმე ალგორითმი არსებობს.

პირველი გაანგარიშების ვარიანტი ეფუძნება საშუალო წლიური მოგების თანაფარდობას (ბიუჯეტში შენატანების გამოკლებით) პროექტის განხორციელებიდან პერიოდის საშუალო ინვესტიციამდე:

პროექტის მომგებიანობის კოეფიციენტის განსაზღვრის მეორე ვარიანტი შემდეგია:

დინამიური შეფასების მეთოდები

წმინდა მიმდინარე ღირებულება (NPV)

NPV ღირებულება გამოითვლება, როგორც სხვაობა შემოსავლის დისკონტირებულ ფულად ნაკადებსა და ხარჯებს შორის, რომლებიც გაწეულია ინვესტიციის განხორციელების პროცესში საპროგნოზო პერიოდში. კრიტერიუმის არსი მდგომარეობს იმაში, რომ შევადაროთ პროექტიდან მომავალი ფულადი შემოსავლების მიმდინარე ღირებულება მისი განხორციელებისთვის საჭირო საინვესტიციო ხარჯებთან.

ამ კრიტერიუმით საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღების პირობები შემდეგია:

თუ NPV > 0, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;
თუ NPV< 0, то проект принимать не следует;
თუ NPV = 0, მაშინ პროექტის მიღება არ მოიტანს არც მოგებას და არც ზარალს.

ეს მეთოდი ეფუძნება ინვესტორის მიერ განსაზღვრული მთავარი მიზნის - მისი საბოლოო მდგომარეობის მაქსიმიზაციას ან კომერციული ორგანიზაციის ღირებულების გაზრდას. ამ მიზნობრივი დადგენის დაცვა არის ერთ-ერთი პირობა ამ კრიტერიუმზე დაფუძნებული ინვესტიციების შედარებითი შეფასებისთვის.

ამ ინდიკატორის ყველა უპირატესობით, მას ასევე აქვს მნიშვნელოვანი უარყოფითი მხარეები. ინვესტიციებიდან ფულადი ნაკადების პროგნოზირებისა და წარმოქმნის სირთულისა და გაურკვევლობის გამო, ასევე დისკონტის განაკვეთის არჩევის პრობლემის გამო, შესაძლოა არსებობდეს პროექტის რისკის შეუფასებლობის საფრთხე.

მომგებიანობის ინდექსი (PI)

მომგებიანობის ინდექსი- საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის შედარებითი მაჩვენებელი და ახასიათებს შემოსავლის დონეს ღირებულების ერთეულზე, ანუ ინვესტიციების ეფექტურობას - რაც უფრო მაღალია ამ ინდიკატორის მნიშვნელობა, მით უფრო მაღალია ამ პროექტში ინვესტირებულ ფულად ერთეულზე ანაზღაურება. . ამ ინდიკატორს უპირატესობა უნდა მიენიჭოს საინვესტიციო პორტფელის შედგენისას, რათა მაქსიმალურად გაზარდოს მთლიანი NPV ღირებულება.

ამისთვის პროექტის მიღების პირობები ინვესტიციის კრიტერიუმიმომდევნო:

თუ PI > 1, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;
თუ PI< 1, то проект следует отвергнуть;
თუ PI = 1, პროექტი არც მომგებიანია და არც წამგებიანი. ადვილი მისახვედრია, რომ პროექტების შეფასებისას, რომლებიც მოიცავს იმავე რაოდენობის საწყისი ინვესტიციას, PI კრიტერიუმი სრულად შეესაბამება NPV კრიტერიუმს.

დაბრუნების შიდა კოეფიციენტი (IRR)

გაანგარიშების მნიშვნელობა დაბრუნების შიდა მაჩვენებელისაინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის გაანალიზებისას შემდეგია: IRR აჩვენებს ხარჯების მაქსიმალურ დასაშვებ ფარდობით დონეს, რომელიც შეიძლება დაკავშირებული იყოს მოცემულ პროექტთან. მაგალითად, თუ პროექტი მთლიანად ფინანსდება სესხით კომერციული ბანკი, მაშინ IRR მნიშვნელობა გვიჩვენებს საბანკო საპროცენტო განაკვეთის მისაღები დონის ზედა ზღვარს, რომლის გადაჭარბებაც პროექტს წამგებიანი ხდის.

ამ ინდიკატორის ეკონომიკური მნიშვნელობა ასეთია: საწარმოს შეუძლია მიიღოს ნებისმიერი საინვესტიციო გადაწყვეტილება, რომლის მომგებიანობის დონე არ არის დაბალი ვიდრე CC ინდიკატორის მიმდინარე ღირებულება (ამ პროექტისთვის სახსრების წყაროს ფასი). სწორედ ამით არის შედარებული კონკრეტული პროექტისთვის გამოთვლილი IRR და მათ შორის ურთიერთობა ასეთია:

თუ IRR > CC, მაშინ პროექტი უნდა იქნას მიღებული;
თუ IRR< CC, то проект следует отвергнуть;
თუ IRR = CC, მაშინ პროექტი არც მომგებიანია და არც წამგებიანი.

დაბრუნების შიდა კურსის მეთოდის უპირატესობა წმინდა მიმდინარე ღირებულების მეთოდთან შედარებით არის მისი ინტერპრეტაციის შესაძლებლობა. იგი ახასიათებს დახარჯულ კაპიტალზე პროცენტის დარიცხვას (ანაზღაურება დახარჯულ კაპიტალზე).

NPV, IRR და PI კრიტერიუმები, რომლებიც ყველაზე ხშირად გამოიყენება ინვესტიციების ანალიზში, რეალურად ერთი და იგივე კონცეფციის სხვადასხვა ვერსიაა და, შესაბამისად, მათი შედეგები ერთმანეთთან არის დაკავშირებული. ამრიგად, ჩვენ შეგვიძლია ველოდოთ შემდეგი მათემატიკური ურთიერთობების დაკმაყოფილებას ერთი პროექტისთვის:

თუ NPV > 0, მაშინ IRR > CC(r); PI > 1;
თუ NPV< 0, то IRR < CC(r); PI < 1;
თუ NPV = 0, მაშინ IRR = CC(r); PI = 1.

არსებობს ტექნიკა, რომელიც არეგულირებს IRR მეთოდს კონკრეტულ არასტანდარტულ სიტუაციაში გამოსაყენებლად. ერთ-ერთი ასეთი მეთოდია შეცვლილი შიდა კოეფიციენტის (MIRR) მეთოდი.

შეცვლილი შიდა ანაზღაურება (MIRR)

შეცვლილი ანაზღაურება ( MIRR) საშუალებას გაძლევთ აღმოფხვრას პროექტის შიდა ანაზღაურების მაჩვენებლის მნიშვნელოვანი ნაკლი, რომელიც წარმოიქმნება სახსრების განმეორებითი გადინების შემთხვევაში. ასეთი განმეორებითი გადინების მაგალითია რამდენიმე წლის განმავლობაში განხორციელებული უძრავი ქონების პროექტის განვადებით შეძენა ან მშენებლობა. ამ მეთოდის მთავარი განსხვავება ისაა, რომ რეინვესტიცია ხორციელდება რისკის გარეშე, რომლის ღირებულება განისაზღვრება ფინანსური ბაზრის ანალიზის საფუძველზე.

რუსულ პრაქტიკაში, ეს შეიძლება იყოს რუსეთის სბერბანკის მიერ შემოთავაზებული ვადიანი უცხოური ვალუტის ანაბრის მომგებიანობა. თითოეულ კონკრეტულ შემთხვევაში ანალიტიკოსი ინდივიდუალურად ადგენს ურისკო განაკვეთის მნიშვნელობას, მაგრამ, როგორც წესი, მისი დონე შედარებით დაბალია.

ამრიგად, ხარჯების დისკონტირება რისკის გარეშე შესაძლებელს ხდის მათი მთლიანი მიმდინარე ღირებულების გამოთვლას, რომლის ღირებულება ინვესტიციების ანაზღაურების დონის უფრო ობიექტური შეფასების საშუალებას იძლევა და უფრო სწორი მეთოდია საინვესტიციო გადაწყვეტილებების მიღების შემთხვევაში. შეუსაბამო (არაჩვეულებრივი) ფულადი ნაკადებით.

ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდი (DPP)

ინვესტიციის ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდი ( ფასდაკლებული ანაზღაურებადი პერიოდი, DPP) აღმოფხვრის სტატიკური ანაზღაურებადი პერიოდის მეთოდის მინუსს და ითვალისწინებს ფულის დროის ღირებულებას.

ცხადია, ფასდაკლების შემთხვევაში იზრდება ანაზღაურებადი პერიოდი, ანუ ყოველთვის DPP > PP.

უმარტივესი გამოთვლები აჩვენებს, რომ ეს ტექნიკა დაბალი დისკონტის განაკვეთის პირობებში, რაც დამახასიათებელია სტაბილური დასავლური ეკონომიკისთვის, აუმჯობესებს შედეგს შეუმჩნევლად, მაგრამ რუსეთის ეკონომიკისთვის დამახასიათებელი მნიშვნელოვნად მაღალი დისკონტის განაკვეთით, ეს იწვევს მნიშვნელოვან ანაზღაურებადი პერიოდის ცვლილება. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, პროექტი, რომელიც მისაღებია PP კრიტერიუმით, შეიძლება არ იყოს მისაღები DPP კრიტერიუმით.

საინვესტიციო პროექტების შეფასებისას PP და DPP კრიტერიუმების გამოყენებისას გადაწყვეტილებების მიღება შესაძლებელია შემდეგი პირობების საფუძველზე:

1. პროექტი მიიღება ანაზღაურების შემთხვევაში;
2. პროექტი მიიღება მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ ანაზღაურებადი ვადა არ აღემატება კონკრეტული კომპანიისთვის დადგენილ ვადას.

Ერთ - ერთი მნიშვნელოვანი ხარვეზებიეს კრიტერიუმია, რომ NPV ინდიკატორისგან განსხვავებით, მას არ გააჩნია დანამატის თვისება. ამასთან დაკავშირებით, პროექტების კომბინაციის განხილვისას, ამ ინდიკატორს სიფრთხილით უნდა მოეპყროთ, ამ თვისების გათვალისწინებით.

ზოგადად, ანაზღაურებადი პერიოდის განსაზღვრა დამხმარე ხასიათს ატარებს პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულების ან შიდა ანაზღაურების კოეფიციენტთან მიმართებაში. გარდა ამისა, ისეთი ინდიკატორის მინუსი, როგორიცაა ანაზღაურებადი პერიოდი, არის ის, რომ იგი არ ითვალისწინებს ფულადი სახსრების შემდგომ შემოდინებას და, შესაბამისად, შეიძლება გახდეს პროექტის მიმზიდველობის არასწორი კრიტერიუმი.