Federālajā likumā "Par ieguldījumu darbību Krievijas Federācijā, kas tiek veikta kapitālieguldījumu veidā" investīciju projekts nozīmē kapitālieguldījumu ekonomiskās iespējamības, apjoma un laika pamatojumu. Ieskaitot nepieciešamo projektēšanas un tāmes dokumentāciju, kas izstrādāta saskaņā ar Krievijas Federācijas tiesību aktiem un noteiktā veidā apstiprināta ar standartiem (normām un noteikumiem), kā arī investīciju īstenošanas praktisko darbību apraksts (biznesa plāns).

Uz galvenajiem ekonomiskās efektivitātes rādītājiem investīciju projektiem ietver: pirmkārt, tīro peļņu.

Otrkārt, naudas plūsma (KF), kas aprēķināta kā neto ienākumu summa + visi projekta nemonetārie ieņēmumi - visi projekta nemonetārie izdevumi. Vienkāršotā CF aprēķina versija ietver neto ienākumu un nolietojuma pievienošanu.

Treškārt, kapitāla atdeve (vienkāršā peļņas norma):

Kur Pr– tīrā peļņa no projekta īstenošanas;

es- investīciju izmaksu summa projekta īstenošanai.

Vienkāršas atdeves likmes ekonomiskā nozīme ir novērtēt, kāda daļa no ieguldījumu izmaksām tiek atmaksāta (atdota) peļņas veidā viena plānošanas intervāla laikā.

Ceturtkārt, atmaksāšanās periods:

Kur R- neto gada naudas plūsma no investīciju projekta īstenošanas.

Piektkārt, projekta neto pašreizējā vērtība (NPV — neto pašreizējā vērtība) ir neto plūsmas vērtība. Nauda projekta darbības laikā, norādīts salīdzināmā veidā saskaņā ar laika faktoru:

Kur CF ir naudas summa, ko projekts radījis periodā t,

i- diskonta likme;

n– projekta perioda ilgums, gadi;

es 0 – sākotnējās investīcijas izmaksas.

Ja ieguldījumu izdevumi tiek veikti vairāku gadu garumā, NPV formula būs šāda:

Kur es t– investīciju izmaksas periodā, t.

Ja NPV> 0 - projekta pieņemšana ir lietderīga; NPV< 0 – проект следует отвергнуть; NPV= 0 – проект не является убыточным, но и не приносит прибыли. При рассмотрении нескольких вариантов осу­ществления проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше.

Sestkārt, ieguldījumu atdeves rādītājs (rentabilitātes indekss) (PI - rentabilitātes indekss) tiek aprēķināts, kad lielākai investīciju summai atbilst lielāka NPV vērtība, dalot naudas plūsmu visā projekta īstenošanas periodā ar naudas aizplūdi. Jo vairāk rentabilitātes indekss pārsniedz 1, jo ienesīgāks ir projekts.

Septītkārt, iekšējā atdeves likme IRR (Internal Rate of Return) atbilst šādai diskontētās naudas plūsmas diskonta likmei, pie kuras tā ir vienāda ar nulli, tiek noteikta no vienādojuma:

Ja IRR pārsniedz vidējās kapitāla izmaksas šajā nozarē, ņemot vērā konkrētā projekta investīciju risku, tad šo projektu var ieteikt realizācijai.

Uzņēmējdarbības vērtība: ienākumu pieeja uzņēmuma vērtēšanai, salīdzinošā pieeja biznesa vērtēšanai, izmaksu pieeja biznesa vērtēšanai.

Uzņēmuma tirgus novērtējums lielā mērā ir atkarīgs no tā perspektīvām. Nosakot uzņēmuma tirgus vērtību, tiek ņemta vērā tikai tā kapitāla daļa, kas nākotnē vienā vai otrā veidā var radīt ienākumus. Tajā pašā laikā ir ļoti svarīgi, kurā uzņēmējdarbības attīstības stadijā īpašnieks sāks saņemt šos ienākumus un ar kādu risku tas ir saistīts. Visi šie faktori, kas ietekmē uzņēmuma novērtējumu, ļauj ņemt vērā diskontētās naudas plūsmas metodi (DCF). Uzņēmuma vērtības noteikšana, izmantojot DCF metodi, balstās uz pieņēmumu, ka potenciālais investors nemaksās par šis bizness summa, kas ir lielāka par šī uzņēmuma nākotnes ieņēmumu pašreizējo vērtību. Īpašnieks nepārdos savu biznesu par mazāku summu nekā prognozētās nākotnes peļņas pašreizējā vērtība. Šī vērtēšanas metode tiek uzskatīta par vispiemērotāko no ieguldījumu motīvu viedokļa, jo jebkurš investors, kurš iegulda līdzekļus strādājošā uzņēmumā, galu galā nepērk aktīvu kopumu, kas sastāv no ēkām, būvēm, mašīnām, iekārtām, nemateriālajiem aktīviem. , bet ienākumu plūsma.

Ienākumu pieeja ir balstīta par šī uzņēmuma gūto ienākumu analīzi. Ir divas galvenās metodes:

Galvenā ienākumu pieejas metode ir diskontētās naudas plūsmas metode. Tas ir balstīts uz faktu, ka ieguldītājs par šo biznesu nemaksās summu, kas ir lielāka par nākotnes ienākumu no tā pašreizējo vērtību. Tādējādi novērtējamā uzņēmuma vērtība tiek aprēķināta kā naudas plūsmu summa no uzņēmuma, kas samazināta līdz pašreizējai vērtībai. Diskonta likme var būt ieguldītāja prasītā peļņas likme vai uzņēmuma vidējās svērtās kapitāla izmaksas. Tāpēc saskaņā ar DCF metodi uzņēmuma vērtība ir vienāda ar:

Biznesa vērtība =

kur CF ir naudas plūsma no novērtējamā uzņēmuma;

t ir apskatāmā perioda gads;

r ir diskonta likme (vidējās svērtās kapitāla izmaksas, kapitāla aktīvu vērtēšanas modelis vai kumulatīvās būvniecības metode);

n ir aplūkojamā perioda gadu skaits.

Otra, mazāk izplatīta ienākumu pieejas metode ir peļņas kapitalizācijas metode. To izmanto, lai novērtētu uzņēmumu, kuram ir liela stabila ienākumu plūsma. Vērtējamā uzņēmuma vērtību nosaka šādi:

Uzņēmējdarbības vērtība = neto ienākumi / kapitalizācijas koeficients.

Neto ienākumus var ņemt par pēdējo pārskata gadu, pirmo prognozēto gadu vai kā pēdējo dažu pēdējo pārskata gadu vidējo rādītāju, vai arī ņemt vērā peļņu pirms nodokļu nomaksas vai naudas plūsmu.

Kapitalizācijas koeficients tiek uzskatīts par diskonta likmi, no kuras atņemta peļņas vai naudas plūsmas pieauguma likme.

Salīdzinošā pieeja izmanto atvērtā akciju tirgus veidotās cenas, tas ir, to izmanto, lai novērtētu akciju sabiedrība. Jāatrod vairāki līdzīgi nesen tirgū pārdoti uzņēmumi un jāsalīdzina to pārdošanas cenas. Analogu uzņēmumu izvēles kritēriji:

Darbības veids;

1. finanšu riska līmenis;

   ekonomiskās attīstības posms;

Atkarībā no novērtējuma mērķiem, objekta un specifiskajiem nosacījumiem salīdzinošā pieeja ietver trīs galveno metožu izmantošanu: analogā uzņēmuma metodi, darījumu metodi, nozares koeficientu metodi:

Analogā uzņēmuma metode vai kapitāla tirgus metode. Šeit salīdzināšanas bāze ir līdzīgas akciju sabiedrības vienas akcijas cena, tas ir, metode tiek izmantota nekontrolējošās līdzdalības novērtēšanai.

Uzņēmuma darījuma metode vai pārdošanas metode, kur salīdzinājuma pamatā ir līdzīga uzņēmuma pārdošanas cena kopumā vai nekontrolējošā līdzdalība. Akciju kontrolpaketes cena vienmēr ir augstāka par vienkāršu šajā paketē iekļauto akciju cenu summu, jo papildus akciju izmaksām tajā ir iekļauta arī kontroles prēmija, tas ir, papildu maksājums par iespēju īstenot savu vadības politiku akciju sabiedrībai.

Lai iegūtu rezultātu šajās divās metodēs, tiek aprēķināti cenu reizinātāji. Cenu reizinātājs- šī ir analoga vai vienas analoga akcijas cenas attiecība pret kādu rādītāju, piemēram, ieņēmumiem, tīro peļņu utt.

Piemēram: novērtējiet uzņēmumu, ja tā tīrā peļņa pagājušajā pārskata gadā bija 10 miljoni rubļu. Līdzīgs bizness tika pārdots par 50 miljoniem rubļu, tā tīrā peļņa tajā pašā periodā bija 8 miljoni 500 tūkstoši rubļu.

Reizinātājs = analogā cena / analogā tīrā peļņa = 50 miljoni RUB / 8,5 miljoni RUB = 5,88

Uzņēmuma novērtēšanas izmaksas = 5,88 * 10 miljoni rubļu. = 58,8 miljoni rubļu.

Nozares koeficientu metode jeb nozares koeficientu metode ir balstīta uz ieteicamo attiecību izmantošanu starp cenu un noteiktiem finanšu parametriem. Nozares koeficientus aprēķina, pamatojoties uz speciālu pētniecības institūtu veiktiem ilgtermiņa statistikas novērojumiem par uzņēmuma pārdošanas cenu un tā svarīgākajiem ražošanas un finanšu rādītājiem. Vispārinājuma rezultātā tika izstrādātas diezgan vienkāršas formulas vērtējamā uzņēmuma vērtības noteikšanai.

Izmaksu vai īpašuma pieejaņem vērā uzņēmuma vērtību radušos izmaksu izteiksmē. Parasti tiek izmantotas divas metodes:

Neto aktīvu vērtības metode. Aprēķins ietver vairākus posmus.

Aptuvenais Nekustamais īpašums uzņēmumiem par patieso tirgus vērtību.

Mašīnu un iekārtu novērtēšana.

Nemateriālie aktīvi tiek novērtēti.

Tiek noteikta īstermiņa un ilgtermiņa ieguldījumu tirgus vērtība.

Tiek novērtēti krājumi.

Debitoru parādi tiek novērtēti.

Tiek aprēķināti nākamo periodu izdevumi.

Uzņēmuma saistības tiek pārrēķinātas pašreizējā vērtībā.

Uzņēmuma pašu kapitāla vērtību aprēķina kā visu saistību saprātīgu tirgus vērtību.

Uzņēmuma likvidācijas vērtības metode. Izmanto gadījumos, kad:

Tiek novērtēta īpašumtiesību daļa, kas ir vai nu kontrolpakete, vai tāda daļa, kas var izraisīt aktīvu pārdošanu.

Ja rentabilitāte ir zema vai uzņēmums ir nerentabls.

Kad tiek pieņemts lēmums par uzņēmuma likvidāciju.

Uzņēmums ir bankrota stadijā.

Notiek tā saucamā "kārtējā likvidācija", kad aktīvu pārdošana notiek ilgstoši un ir iespēja iegūt augstu cenu. Notiek "piespiedu likvidācija", kurā aktīvi tiek sadalīti pēc iespējas ātrāk.

Trešais glābšanas vērtības veids ir aktīvu pastāvēšanas pārtraukšanas izmaksas. Šajā gadījumā aktīvi netiek pārdoti, bet gan norakstīti un iznīcināti, un šajā vietā tiek celts jauns uzņēmums. Lai aprēķinātu glābšanas vērtību, likvidācijas izmaksas tiek atskaitītas no pilnām aktīvu aizstāšanas izmaksām. Šīs izmaksas ietver nekustamo īpašumu, vērtētāju, juristu komisijas, darbinieku atlaišanas pabalstus, transporta izmaksas utt.

Parasti uzņēmuma likvidācijas vērtība kopumā ir mazāka par ieņēmumu summu, kas saņemta no atsevišķu aktīvu pārdošanas.

Investīcijas, atšķirībā no aizdevuma, investors var pazaudēt, ieguldot neveiksmīgā projektā.

Šādos gadījumos investoriem īpaši svarīgs ir investīciju projektu sākotnējais novērtējums. Vairumam investoru investīciju projektu efektivitātes izvērtēšana ir ierasta procedūra, investīciju procesa neaizstājams atribūts, investīciju iespējamības pārbaudes pārbaude.

Investori iegulda materiālo preču ražošanā peļņas gūšanai, un, provizoriski novērtējot, viņi nosaka investīciju projekta ekonomisko efektivitāti. Investīciju objekts var būt tirdzniecības centrs, veikals, izstāžu zāle vai arī investors iegādājas materiālos aktīvus to tālākai pārdošanai, tas ir, ar šādu ieguldījumu materiālie ieguvumi netiek radīti, bet tie nes peļņu investoram. Šajā gadījumā investoram ir jāveic arī iepriekšēja analīze un jānosaka projekta efektivitāte, taču tā būs investīciju projekta komerciālā efektivitāte.

Ja investīcijas tiek novirzītas sociālajos objektos, kas investoram nenes peļņu, tad investīciju projekta efektivitāte tiek vērtēta no projekta sociālā mērķa sasniegšanas viedokļa.

Tas var būt kādas iedzīvotāju grupas dzīves apstākļu uzlabošana, transporta, sadzīves vai citu sociālo pakalpojumu nodrošinājuma palielināšana iedzīvotājiem. Šajā gadījumā skaidri jānosaka projekta mērķis, tā konkrētie parametri, kuru sasniegšana tiks uzskatīta par sociālo efektu. Šāda veida efektivitāti sauc par investīciju projekta sociāli ekonomisko efektivitāti.

Valsts Krievijā ir lielākais investors, savukārt investīcijas tiek veiktas no federālā, reģionālā un vietējā budžeta. Papildus tīri budžeta investīcijām plaši izplatīta ir publiskā un privātā sektora partnerība (PPP). Šāda veida jauktās investīcijas ietekmē budžetu un privāto investoru. Šajā investīciju variantā vispirms tiek noteikta projekta ietekme kopumā un pēc tam ietekme uz budžetu un atsevišķi privātajiem investoriem. Attiecīgi tiek sniegts investīciju projekta ekonomiskās efektivitātes novērtējums kopumā, pēc tam tiek noteikta investīciju projekta budžeta efektivitāte un visbeidzot sniegts investīciju projekta ekonomiskās efektivitātes novērtējums privātam investoram.

Šajā gadījumā mums ir šādi investīciju projektu efektivitātes veidi:

• projekta efektivitāti kopumā;
• projekta dalībnieku efektivitāte;
• projekta budžeta izpildi.

Budžeta efektivitāte tiek vērtēta no investīciju projekta budžeta papildināšanas viedokļa - budžeta ieņēmumu pārsniegums pār izdevumiem gan naudas ieņēmumu veidā investīciju līdzekļu izlietojuma pozīcijā, gan tiešu un netiešu ieņēmumu veidā no nodokļi, nodevas, akcīzes un cita veida ienākumu gūšanas vai samazināšanas budžeta izdevumi no īstenotā projekta.

Papildus iepriekš minētajiem veidiem, tie uzskata par investīciju aktivitāšu vides efektivitāti, kuras rezultāts tiek uzskatīts par vides uzlabošanos noteiktā teritorijā vai teritorijā, atmosfēras, ūdens resursu un dabas piesārņojuma samazināšanos. ģenerālis.

Investīcijas šajā jomā nepārtraukti pieaug, līdz ar to pieaug vides raksturlielumu novērtēšanas aktualitāte.

Vērtēšanas vispārīgie principi

Visu investīciju projektu novērtējums ir balstīts uz visparīgie principi novērtējot investīciju projektu efektivitāti:

• investīciju projekts tiek izskatīts visā tā pastāvēšanas laikā;
• izvērtēšanā jāņem vērā projekta dalībnieku attiecības ar viņu ekonomisko vidi;
• ņemot vērā projekta ietekmi uz nākotnes maiņu;
• naudas plūsmas simulācija;
• izvēloties projektu tā radītajam maksimālajam efektam;
• naudas vērtības izmaiņu uzskaite laika gaitā;
• tikai projektā atspoguļoto izmaksu un rezultātu uzskaite kā nākotnes, plānotās izmaksas;
• izvērtēšanā jāparedz salīdzināmi nosacījumi dažādu projektu vai to iespēju salīdzināšanai;
• projekta optimizācija atbilstoši tā īstenošanas nosacījumu pesimistiskajam variantam;
• būtu jānodrošina daudzfaktoru novērtējums;
• aprēķinos jāņem vērā apgrozāmo līdzekļu nepieciešamība izveidotajiem ražošanas līdzekļiem;
• ņemot vērā inflācijas ietekmi uz resursu cenu projekta darbības laikā;
• ņemot vērā ar projekta īstenošanu saistīto risku ietekmi.

Investīciju projektu vērtēšanas metodes

Investīciju projektu efektivitātes novērtēšanas metodes tiek iedalītas statisks un dinamisks.

Statiskās metodes

Statisks Investīciju projektu vērtēšanas metodes ietver rādītājus, kas atspoguļo projekta efektivitāti uz doto brīdi, vai vidējo novērtējumu investīciju periodam. Tie veido rādītāju grupu:

• P ir ieguldījumu atdeve.
• PP-.
• ARR - investīciju efektivitātes koeficients.

IA parāda visas projekta periodā saņemtās peļņas attiecību pret tajā ieguldīto investīciju apjomu. Šis rādītājs atspoguļo ieguldīto līdzekļu atdeves līmeni procentos no peļņas uz 1 investīciju rubli. Piemēram, P ir vienāds ar 25%, kas nozīmē, ka katrs ieguldījuma rublis nodrošināja 25 kapeikas peļņu.

Atmaksāšanās periods parāda brīdi, kad no uzņēmuma darbības saņemto ienākumu apjoms ir vienāds ar tajā ieguldīto ieguldījumu apjomu. Šis rādītājs tiek mērīts mēnešos un gados. Tas ir:

PP = min t, pie kuras P(CF) = I,

• P(CF) - uzņēmuma darbības uzkrātās naudas plūsmas atlikums;
• I - sākotnējā ieguldījuma projektā lielums.

kur YNB (Yealy neto ieguvums) ir gada tīrā peļņa.

Investīciju efektivitātes koeficients vai ieguldījumu atdeves rādītājs parāda vidējās gada peļņas, kas saņemta no investīciju īstenošanas, attiecību pret vidējo ieguldījumu. To aprēķina pēc formulas:

ARR = P(av)/ (1/2)I(av);

• P(av) — gada vidējā peļņa;
• I(av) - sākotnējā ieguldījuma vidējā vērtība.
• Ja projekta beigās tas beidz pastāvēt, tad ARR aprēķina formula ir šāda:

ARR = P(av)/(1/2)((I(o) -I(l)) ,

• I(o) - sākotnējā ieguldījuma projektā lielums;
• I(l) - sākotnējā ieguldījuma likvidācijas vērtība.

Statiskās vērtēšanas metodes neņem vērā investīciju projektu savlaicīgas izvērtēšanas īpatnības, kas būtiski sašaurina to izmantošanas apjomu. Tomēr aprēķinu vienkāršība un šo rādītāju redzamība gandrīz vienmēr papildina investīciju projektu efektivitātes analīzi.

Investīciju projektu efektivitātes novērtēšanas metodika ņemot vērā laika faktoru ietver šādu rādītāju grupu:

• PI - ieguldījumu atdeves koeficients;
• NPV - neto diskontēti ienākumi;
• IRR ir projekta iekšējā atdeves likme;
• DPP ir diskontētais atmaksāšanās periods.

ROI attiecība atspoguļo neto pašreizējās vērtības (NPV) attiecību pret investīcijas apjomu projektā (I). Tas ir:

I - sākotnējās investīcijas projektā.

Investīciju projektu analīzes metodes šim rādītājam ir diezgan vienkāršas:

• ja PI>1 — projekts ir rentabls un to var īstenot;
• ja PI<1 — проект не рентабелен и отвергается;
• ja PI=1, projekts prasa papildu apsvērumus attiecībā uz citiem darbības rādītājiem.

Neto pašreizējā vērtība atspoguļo kopējo ieguldījumu atdevi, ņemot vērā naudas cenas izmaiņas laika gaitā.

NPV = — I+ ∑ n t=1 CF t /(1+r) t,

• CF t - naudas plūsma no ieguldīto līdzekļu pārdošanas t-tajā gadā;
• r - diskonta likme;
• n - projekta kalpošanas laiks gados no t=1 līdz n.

Diskonta likme, aprēķinot NPV, tiek ņemta atkarībā no ieguldītāja izmantotā kapitāla, aizņēmuma vai pašu kapitāla. Ja investors aizņemas bankā, tad diskonta likme nedrīkst būt mazāka par projekta aizdevuma likmi. Ja investors iegulda savus līdzekļus, tad diskonta likme nedrīkst būt mazāka par ieguldītāja darbības kapitāla atdevi.

Projekta izskatīšana, pamatojoties uz šo rādītāju, ir līdzīga rentabilitātes koeficienta novērtēšanai:

• ja NPV>1 - projekts ir rentabls, un investora kapitāls palielinās par NPV summu;
• ja NPV<1 — проект убыточный и снимается с рассмотрения;
• ja NPV=1, projekts prasa papildu apsvērumus attiecībā uz citiem darbības rādītājiem.

Iekšējā atdeves likme IRR, rādītājs, ko izmanto, lai vienādi novērtētu iepriekšējos rādītājus, un salīdzinot vairākus investīciju projektus. Tajā pašā laikā tas parāda maksimāli pieļaujamo projekta atdeves līmeni, izmantojot aizņemto kapitālu, t.i. IRR nevar būt mazāka par aizdevuma likmi no bankas investoram. Lielākajai daļai investoru investīciju projektu efektivitātes analīzes metodes izmanto IRR ir pietiekami, pieņemot lēmumu par ieguldījumu konkrētā projektā.

Ieguldījumi tiek veikti no dažādiem avotiem, kopumā tie veido ieguldījumu fondu cenu r(CC).

IRR rādītāja līmenim jābūt augstākam par ieguldījumu fondu cenu, pretējā gadījumā investoram nav jēgas investēt projektā, tas ir, rādītājs ir projekta rentabilitātes ierobežotājs, zem kura projekts nevar. pieņemt investīcijām.

Rādītājs tiek aprēķināts pie nosacījuma NPV=0. Aprēķins ir iteratīvs un tiek veikts, izmantojot speciālu programmu datorā, aprēķinu rezultāti tiek veidoti tabulā, no kuras var noteikt IRR konkrēti izvēlētiem projekta rādītājiem.

Vietnē:

• IRR>r(CC) — investors pieņem projektu atlīdzībai par ieguldījumu;
• IRR
• IRR=r(CC) — ja citi rādītāji (NPV un PI) neuzrāda rentabilitāti, tad projekts arī tiek noraidīts.

Šis rādītājs labi darbojas, lai novērtētu, vai investīciju iniciētā naudas plūsma ir būtiska, bet, ja projekta dzīves laikā periodiski rodas zaudējumi, rādītājs neatspoguļo reālo ainu. Bet, ja tiek nodrošināta naudas plūsmas atbilstība, pēc rādītāja var novērtēt investīciju projektus neatkarīgi no ieguldījuma lieluma.

Investīciju projektu ekonomisko novērtējumu var papildināt ar projekta atmaksāšanās rādītāju, ņemot vērā DPP laiku - diskontēto atmaksāšanās periodu, kas tiek definēts kā:

DPP= min t, pie kuras ∑P t (CF)=I, t.i. uzkrātās naudas plūsmas apjoms ir vienāds ar šajā periodā veikto investīciju apjomu.

Zemāk ir investīciju projekta piemērs ar aprēķiniem investīciju novērtēšanai Mini-TPP, kuras pamatā ir koģenerācijas stacijas siltumenerģijas un elektroenerģijas ražošanai. Stacijas galvenais aprīkojums ir Caterpillar G3520 E koģenerācijas iekārta, kas saražo 2 MW elektroenerģijas un 1,98 MW siltumenerģijas. Papildus šīm 5 iekārtām stacija ir aprīkota ar diviem katliem ar 9 MW siltumjaudu, lai pilnvērtīgāk nodrošinātu iedzīvotājus ar siltumenerģiju. Aprēķina periods ir 10 gadi, līdz 2016. gadam.

Projekta sākotnējie dati

Pabeigtās mini termoelektrostacijas izmaksas ir 600 miljoni rubļu

Aizdevuma summa 569 miljoni rubļu

Projekta investīciju pievilcības novērtējums

Investīciju projekta novērtējums, izmantojot jaunuzbūvētas mini termoelektrostacijas piemēru, liecina, ka investīciju aizdevums ar 11% gadā nodrošina investoram vidējo gada atdevi vismaz 20% apmērā un nodrošina ieguldījumu atdevi 4 gadiem. Investīciju perioda NPV (10 gadi) ir 732,73 miljoni rubļu, un darbības peļņa vidēji pārsniedz 150 miljonus rubļu. gadā. Investīciju projektu analīze, izmantojot augstāk minētos rādītājus, sniedz investoram pilnīgu priekšstatu, lai pieņemtu lēmumu par investīcijām jebkurā projektā.

Investīciju darbība ir viens no svarīgākajiem jebkuras komerciālas organizācijas darbības aspektiem. Ieguldījumu nepieciešamības iemesli ir esošās materiāli tehniskās bāzes atjaunošana, ražošanas apjomu palielināšana un jaunu darbības veidu attīstība.

Investīciju procesam ir svarīga loma jebkuras valsts ekonomikā.

Investīcijas lielā mērā nosaka valsts ekonomisko izaugsmi, iedzīvotāju nodarbinātību un ir būtisks bāzes elements, uz kura balstās sabiedrības ekonomiskā attīstība. Tāpēc problēma, kas saistīta ar efektīvu ieguldījumu ieviešanu, ir pelnījusi nopietnu uzmanību.

Sākotnējās analīzes galvenais virziens ir noteikt investīciju iespējamās ekonomiskās efektivitātes rādītājus, t.i. projektā paredzētā kapitālieguldījumu atdeve. Parasti aprēķinos tiek ņemts vērā naudas vērtības laika aspekts. Diezgan bieži uzņēmums saskaras ar situāciju, kad ir vairāki alternatīvi (savstarpēji izslēdzoši) investīciju projekti. Dabiski, ka ir jāsalīdzina šie projekti un pēc dažiem kritērijiem jāizvēlas pievilcīgākais no tiem.

Tirgus ekonomikā ir diezgan daudz investīciju iespēju.

Tajā pašā laikā jebkuram uzņēmumam ir ierobežots investīcijām pieejamo finanšu līdzekļu apjoms. Tāpēc kapitāla budžeta optimizācijas uzdevums ir īpaši svarīgs.

Saistībā ar iepriekš minēto darbā tiks izskatīti šādi jautājumi:

1. Investīciju projektu efektivitātes analīzes metodes.

2. Investīciju projekta ekonomiskās efektivitātes noteikšana.

Kursa darba mērķis ir aplūkot dažādas investīciju projekta efektivitātes novērtēšanas metodes.

1. Investīciju projektu efektivitātes novērtēšanas metodes

Investīciju rakstura vadības lēmumu pieņemšanas process ir balstīts uz piedāvāto investīciju apjoma un nākotnes naudas ieņēmumu novērtējumu un salīdzināšanu. Tā kā salīdzinātie rādītāji attiecas uz dažādiem laika momentiem, galvenā problēma šeit ir to salīdzināmības problēma. To var traktēt atšķirīgi atkarībā no esošajiem objektīvajiem un subjektīvajiem apstākļiem: inflācijas līmeņa, investīciju un radīto ieņēmumu apjoma, prognozēšanas horizonta, analītiķu prasmju līmeņa utt.

Ieguldījumu aktivitātes analīzē izmantotos kritērijus var iedalīt divās grupās atkarībā no tā, vai laika parametrs tiek ņemts vērā vai nē:

1. Pamatojoties uz diskontētām aplēsēm ("dinamiskās" metodes):

1.1. Neto pašreizējā vērtība – NPV;

1.3. Modificēta iekšējā atdeves likme-MIRR;

1.4. Iekšējā atdeves likme – IRR;

1.5. Ieguldījuma diskontēts atmaksāšanās laiks - DPP.

2. Pamatojoties uz grāmatvedības aplēsēm ("statistiskās" metodes):

2.1. Investīciju atmaksāšanās laiks - PP;

2.2. Investīciju efektivitātes rādītājs - ARR.

Vēl pavisam nesen kapitālieguldījumu efektivitātes aprēķins tika veikts galvenokārt no "ražošanas" viedokļa un neatbilda finanšu investoru prasībām:

Pirmkārt, investīciju efektivitātes aprēķinam tika izmantotas statiskas metodes, kurās nav ņemts vērā laika faktors, kas ir fundamentāli svarīgs finanšu investoram;

Otrkārt, izmantotie rādītāji bija vērsti uz investīciju ražošanas efekta identificēšanu, t.i. darba ražīguma paaugstināšana, izmaksu samazināšana investīciju rezultātā, kuru finansiālā efektivitāte aizgāja otrajā plānā.

Tāpēc, lai novērtētu projekta finansiālo efektivitāti, vēlams izmantot t.s. "dinamiskās" metodes, kuru pamatā galvenokārt ir projekta īstenošanas laikā radīto naudas plūsmu diskontēšana. Diskontu izmantošana ļauj atspoguļot pamatprincipu "rītdienas nauda ir lētāka nekā šodien" un tādējādi ņemt vērā alternatīvu ieguldījumu iespēju ar diskonta likmi. Visu efektivitātes novērtēšanas dinamisko metožu vispārējā shēma būtībā ir vienāda un balstās uz pozitīvo un negatīvo naudas plūsmu (rupji sakot ar projekta īstenošanu saistīto izdevumu un ieņēmumu) prognozēšanu plānotajam periodam un iegūtā naudas atlikuma salīdzināšanu. plūsmas, diskontētas ar atbilstošu likmi, ar ieguldījumu izmaksām .

Ir acīmredzams, ka šāda pieeja ir saistīta ar nepieciešamību izdarīt vairākus pieņēmumus, kurus praksē (īpaši Krievijas apstākļos) ir diezgan grūti izpildīt. Apskatīsim divus acīmredzamākos šķēršļus.

Pirmkārt, ir nepieciešams pareizi novērtēt ne tikai sākotnējo kapitālieguldījumu apjomu, bet arī kārtējās izmaksas un ieņēmumus par visu projekta laiku. Visa šādu datu nosacītība ir acīmredzama pat stabilā ekonomikā ar prognozējamu cenu līmeni un struktūru un augstu tirgus izpētes pakāpi. Savukārt Krievijas ekonomikā pieņēmumu apjoms, kas jāizdara, aprēķinot naudas plūsmas, ir neizmērojami lielāks (prognožu precizitāte ir sistemātiskā riska pakāpes funkcija).

Otrkārt, aprēķiniem, izmantojot dinamiskas metodes, tiek izmantota valūtas stabilitātes premisa, kurā tiek novērtētas naudas plūsmas. Praksē šis priekšnoteikums tiek realizēts, izmantojot salīdzināmas cenas (ar iespējamu rezultātu vēlāku korekciju, ņemot vērā inflācijas prognozes) vai aprēķiniem izmantojot stabilu ārvalstu valūtu. Otrs veids ir lietderīgāks, ja investīciju projekts tiek īstenots kopīgi ar ārvalstu investoriem.

Protams, abas šīs metodes nebūt nav ideālas: pirmajā gadījumā iespējamās cenu struktūras izmaiņas paliek ārpus redzesloka; otrajā, papildus tam, gala rezultātu ietekmē arī valūtas un rubļa cenu struktūras izmaiņas, pašas ārvalstu valūtas inflācija, valūtas kursa svārstības u.c.

Šajā sakarā rodas jautājums, vai ir ieteicams izmantot dinamiskas metodes rūpniecisko investīciju analīzei kopumā: galu galā lielas nenoteiktības apstākļos un, pieņemot dažāda veida pieņēmumus un vienkāršojumus, attiecīgo aprēķinu rezultāti var izrādīties. lai būtu vēl tālāk no patiesības.

Tomēr jāatzīmē, ka efektivitātes novērtēšanas kvantitatīvo metožu mērķis nav ideāla sagaidāmās peļņas prognoze, bet gan, pirmkārt, nodrošināt aplūkojamo projektu salīdzināmību efektivitātes ziņā, pamatojoties uz noteiktu mērķi. un pārbaudāmus kritērijus, un tādējādi sagatavot pamatu galīgo risinājumu pieņemšanai.

Investīciju efektivitātes noteikšanas dinamisko metožu izstrādes un izplatīšanas analīze pierāda to pielietošanas nepieciešamību un iespējamību investīciju projektu izvērtēšanā.

1.1. Pašreizējā neto vērtība (NPV)

Šīs metodes pamatā ir sākotnējā ieguldījuma (IK) vērtības salīdzināšana ar kopējo diskontēto neto naudas plūsmu, ko tas rada prognozētajā periodā. Tā kā ienākošās naudas plūsmas tiek sadalītas laika gaitā, tās tiek diskontētas ar koeficientu r, ko nosaka analītiķis (ieguldītājs), pamatojoties uz gada procentuālo atdevi, ko viņi vēlas vai var gūt no ieguldītā kapitāla.

Pieņemsim, ka tiek prognozēts, ka ieguldījums (IC) n gadu laikā radīs P1, P2, ..., Pn gada peļņu.

Diskontēto ienākumu (PV) kopējo uzkrāto vērtību un neto tagadnes efektu (NPV) attiecīgi aprēķina pēc formulām:

Acīmredzot, ja:

NPV > 0, tad projekts ir jāpieņem;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

Prognozējot ienākumus pa gadiem, ja iespējams, jāņem vērā visi ienākumu veidi, gan rūpnieciskie, gan neproduktīvie, kas var būt saistīti ar šo projektu. Tātad, ja projekta īstenošanas perioda beigās ir plānots saņemt līdzekļus iekārtu glābšanas vērtības vai apgrozāmo līdzekļu daļas atbrīvošanas veidā, tie būtu jāņem vērā kā attiecīgo periodu ienākumi.

Ja projekts paredz nevis vienreizēju ieguldījumu, bet gan konsekventu finanšu resursu ieguldījumu m gadu garumā, tad NPV aprēķināšanas formulu maina šādi:

kur i ir prognozētā vidējā inflācija.

Manuāls aprēķins, izmantojot iepriekš minētās formulas, ir diezgan darbietilpīgs, tāpēc šīs un citu metožu izmantošanas ērtībai, pamatojoties uz diskontētiem aprēķiniem, ir izveidotas īpašas statistikas tabulas, kurās ir salikto procentu vērtības, diskonta koeficienti, diskontētā vērtība. naudas vienības utt., ir tabulas atkarībā no laika intervāla un diskonta faktora vērtības.

(Diskontēts atmaksāšanās periods, DPP)

Investīciju projektu vērtēšanas kritēriji un metodes

Investīciju projektu finansiālais un ekonomiskais novērtējums ieņem centrālo vietu iespējamo investīciju iespēju pamatojuma un izvēles procesā operācijās ar nekustamajiem līdzekļiem. Lielā mērā tas ir balstīts uz projektu analīzi. Projekta analīzes mērķis ir noteikt projekta rezultātu (vērtību). Parasti tam ir piemērojama šāda izteiksme:

Projekta rezultāts = Projekta cena - Projekta izmaksas

Prognozējoša projekta novērtēšana ir diezgan grūts uzdevums, ko apstiprina vairāki faktori:

• ieguldījumu izdevumus var veikt vai nu vienreizēji, vai ilgā laika periodā;
• investīciju projekta īstenošanas rezultātu sasniegšanas periods var būt lielāks vai vienāds ar norēķinu periodu;
• veicot ilgtermiņa operācijas, palielinās nenoteiktība visu ieguldījumu aspektu novērtēšanā, tas ir, palielinās ieguldījumu risks.

Investīciju projekta efektivitāti raksturo rādītāju sistēma, kas atspoguļo izmaksu un rezultātu attiecību atkarībā no tā dalībnieku interesēm.

Projekta kopējās efektivitātes novērtējums investoram

Investīciju projekti var būt gan komerciāli, gan nekomerciāli. Pat ar nekomerciāliem projektiem tiek izmantotas iespējas un iegūtas iespējas.

Atšķirība starp investīciju projektiem un organizācijas pamatdarbību ir tāda, ka izmaksas, kas paredzētas dažu iespēju vienreizējai apguvei, nav saistītas ar investīcijām. Šajā gadījumā investors ir persona, kas iegulda savas iespējas atkārtoti lietojams liekot viņiem strādāt, lai radītu jaunas iespējas.

Ja komercprojektiem ir veidi, kā novērtēt to efektivitāti, tad kā novērtēt nekomerciālo projektu efektivitāti? Ar efektivitāti parasti saprot atbilstības pakāpi mērķim. Mērķis ir jānosaka precīzi, detalizēti un jāļauj tikai skaidri atbildēt – vai tas ir sasniegts vai nē. Tajā pašā laikā jūs varat sasniegt mērķi dažādos veidos, un katram ceļam ir savas izmaksas.

Lai lemtu par komercprojekta īstenošanu, tiek veikts tā ekonomiskās efektivitātes novērtējums. Nekomerciāla projekta gadījumā, ja tiek nolemts sasniegt mērķi, tad izvēle ir noteikt efektīvāko veidu. Tajā pašā laikā nefinanšu kritērijiem būtu jābūt prioritāriem pār finanšu rādītājiem. Bet tajā pašā laikā mērķis ir jāsasniedz ar vismazāko izmaksu veidu.

Arī, vērtējot nekomerciālu projektu:

1. jāņem vērā investora stabilitāte projekta īstenošanā - vai investors izturēs projekta īstenošanu;
2. nosakot vienādas kvalitātes alternatīvus variantus, parasti tiek izvēlēts lētākais variants;
3. izmaksu (investīciju) kustību vēlams plānot dinamikā, lai jau iepriekš aprēķinātu spēkus, paredzētu deficītu un nepieciešamības gadījumā rūpētos par papildu resursu piesaisti.

Projekta ārējās ietekmes novērtējums

Otra projektu vērtēšanas nianse ir tā, ka projektam būs vērtība ne tikai investora acīs. Piemēram, ieguldot noteiktu cilvēku izglītībā, ieguvēji vairs nebūs viņi, bet gan kopiena kopumā, kas pēc tam izmantoja zinātnieku atklājumus un izgudrojumus savām vajadzībām.

Investīciju projekti komerciālas organizācijas līdzās komerciālajai nozīmei tiem ir arī šāda ietekme:

1. Sociālo efektu novērtē pēc projekta ieguvuma sabiedrībai vai dzīvošanai vietā, kur plāns tiek īstenots, vai strādājot pie projekta, un tas sastāv no:

• algu līmeņa paaugstināšanā;
• infrastruktūras attīstībā un citas iespējas iedzīvotājiem ap projekta vietu.

2. Nodokļu efektu aprēķina pēc prognozēto nodokļu ieņēmumu apjoma visu līmeņu (pašvaldību, reģionālo, federālo) budžetos.

3. Ietekme uz budžetu tiek aplēsta, ja projektu pilnībā vai daļēji finansē no budžeta. Tiek noteikts, cik naudas pēc projekta īstenošanas tiks atgriezts ar nodokļu maksājumiem noteiktā laika periodā.

4. Ietekme uz vidi notiek, ja projekts vienā vai otrā veidā ietekmē ekoloģisko situāciju.

Visi plāna rezultāti ir nozīmīgi pārējām pusēm, jo ​​uzņēmumu un projektu ieskauj kopiena, cilvēki, valsts, daba. Ja plāns uzlabo vidi, tad tas droši vien ir labāk komerciālai organizācijai, kas īsteno investīciju projektu, jo viss pasaulē ir savstarpēji saistīts.

Vispārējas pieejas investīciju projektu efektivitātes noteikšanai

Investīciju lēmumu pieņemšanas pamatā ir investīciju ekonomiskās efektivitātes novērtējums. Tirgus ekonomika prasa ņemt vērā vides faktoru un laika faktora ietekmi uz investīciju darbības efektivitāti, kas šo rādītāju aprēķinā nav pilnībā izvērtēti.

Šobrīd ir pieņemtas Investīciju efektivitātes izvērtēšanas un finansēšanas izvēles pamatnostādnes (apstiprinātas Krievijas Federācijas Ekonomikas ministrijas, Krievijas Federācijas Finanšu ministrijas un Krievijas Gosstroja 1999. gada 21. jūnijā Nr. . VK477).

Tie diezgan pilnībā atspoguļo pašmāju un ārvalstu ekonomistu zinātnisko pētījumu rezultātus investīciju projektu efektivitātes novērtēšanas metožu jomā.

Ļaujiet mums sīkāk apsvērt galvenās investīciju projektu efektivitātes novērtēšanas metodes un noskaidrot to galvenās priekšrocības un trūkumus.

Statiskās vērtēšanas metodes

Atmaksas periods (PP)

Visizplatītākais statiskais rādītājs investīciju projektu novērtēšanai ir atmaksāšanās periods ( Atmaksāšanās periods, PP).

Atmaksāšanās periods ir laika posms no investīciju projekta uzsākšanas līdz objekta nodošanai ekspluatācijā, kad ienākumi no kārtējām darbībām kļūst vienādi ar sākotnējo ieguldījumu (kapitāla izmaksas un ekspluatācijas izmaksas).

Šis rādītājs sniedz atbildi uz jautājumu: kad būs pilna ieguldītā kapitāla atdeve? Rādītāja ekonomiskā nozīme ir noteikt periodu, kurā ieguldītājs var atdot ieguldīto kapitālu.

Kā metrika RR kritērijs ir vienkāršs un viegli saprotams. Tomēr tam ir savi trūkumi, kurus mēs analizēsim sīkāk ( DPP), jo šie trūkumi attiecas gan uz statiskajiem, gan dinamiskajiem atmaksāšanās perioda rādītājiem. Šīs attiecības galvenais trūkums ir tas, ka tajā nav ņemta vērā līdzekļu laika vērtība, tas ir, netiek nošķirti projekti ar vienādu ienākumu plūsmas bilanci, bet ar atšķirīgu sadalījumu pa gadiem.

Investīciju efektivitātes koeficients (konta peļņas norma, ARR)

Investīciju efektivitātes koeficients ( Konta atdeves likme jeb ARR) vai projekta grāmatvedības atdeves vai rentabilitātes koeficientu. Šī indikatora aprēķināšanai ir vairāki algoritmi.

Pirmā aprēķina iespēja ir balstīta uz vidējās gada peļņas (atskaitot atskaitījumus budžetā) no projekta īstenošanas perioda attiecību pret vidējo ieguldījumu:

Otrā iespēja projekta rentabilitātes koeficienta noteikšanai ir šāda:

Dinamiskās vērtēšanas metodes

Neto pašreizējā vērtība (NPV)

NPV vērtība tiek aprēķināta kā starpība starp diskontētajām ienākumu un izdevumu naudas plūsmām, kas radušās investīcijas īstenošanas procesā par prognozējamo periodu. Kritērija būtība ir salīdzināt nākotnes naudas ieņēmumu pašreizējo vērtību no projekta īstenošanas ar tā īstenošanai nepieciešamajām investīciju izmaksām.

Nosacījumi investīciju lēmuma pieņemšanai, pamatojoties uz šo kritēriju, ir šādi:

ja NPV > 0, tad projekts ir jāpieņem;
ja NPV< 0, то проект принимать не следует;
ja NPV = 0, tad projekta pieņemšana nenesīs ne peļņu, ne zaudējumus.

Šīs metodes pamatā ir galvenā investora izvirzītā mērķa ievērošana – tā gala stāvokļa maksimizēšana vai komerciālas organizācijas vērtības palielināšana. Šāda mērķa noteikšana ir viens no nosacījumiem investīciju salīdzinošam novērtējumam, pamatojoties uz šo kritēriju.

Ar visām šī rādītāja priekšrocībām tam ir arī būtiski trūkumi. Sakarā ar grūtībām un neskaidrību prognozēt un radīt naudas plūsmu no investīcijām, kā arī problēmas ar diskonta likmes izvēli, var rasties risks nenovērtēt projekta risku.

Rentabilitātes indekss (PI)

Rentabilitātes indekss- relatīvs investīciju projekta efektivitātes rādītājs un raksturo ienākumu līmeni uz izmaksu vienību, tas ir, ieguldījumu efektivitāti - jo lielāka ir šī rādītāja vērtība, jo lielāka ir šajā projektā ieguldītās naudas vienības atdeve. . Šim rādītājam būtu jādod priekšroka, veidojot ieguldījumu portfeli, lai maksimāli palielinātu kopējo NPV vērtību.

Nosacījumi projekta pieņemšanai saskaņā ar šo investīciju kritērijs sekojošais:

ja PI > 1, tad projekts ir jāpieņem;
ja PI< 1, то проект следует отвергнуть;
ja PI = 1, projekts nav ne rentabls, ne nerentabls. Ir viegli saprast, ka, novērtējot projektus ar vienādu sākotnējo ieguldījumu apjomu, PI kritērijs pilnībā atbilst NPV kritērijam.

Iekšējā atdeves likme (IRR)

Aprēķina nozīme iekšējā atdeves likme Analizējot investīciju projekta efektivitāti, ir šāds: IRR parāda maksimāli pieļaujamo relatīvo izdevumu līmeni, ko var saistīt ar šo projektu. Piemēram, ja projekts tiek pilnībā finansēts no komercbankas kredīta, tad IRR vērtība parāda bankas procentu likmes pieļaujamā līmeņa augšējo robežu, kuras pārsniegšana projektu padara nerentablu.

Šī rādītāja ekonomiskā nozīme ir šāda: uzņēmums var pieņemt jebkādus investīciju lēmumus, kuru rentabilitātes līmenis nav zemāks par KP rādītāja pašreizējo vērtību (šī projekta finansējuma avota cenu). Tieši ar viņu tiek salīdzināts konkrētam projektam aprēķinātais IRR rādītājs, savukārt attiecības starp tiem ir šādas:

ja IRR > CC, tad projekts ir jāpieņem;
ja IRR< CC, то проект следует отвергнуть;
ja IRR = CC, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

Iekšējās peļņas likmes metodes priekšrocība attiecībā pret neto pašreizējās vērtības metodi ir tās interpretācijas iespēja. Tas raksturo procentu uzkrāšanu par iztērēto kapitālu (noguldītā kapitāla atdevi).

Investīciju analīzē visbiežāk izmantotie NPV, IRR un PI kritēriji patiesībā ir viena un tā paša jēdziena dažādas versijas, un tāpēc to rezultāti ir saistīti viens ar otru. Tādējādi mēs varam sagaidīt, ka vienam projektam tiks izpildītas šādas matemātiskās attiecības:

ja NPV > 0, tad IRR > CC(r); PI > 1;
ja NPV< 0, то IRR < CC(r); PI < 1;
ja NPV = 0, tad IRR = CC(r); PI = 1.

Ir paņēmieni, kas pielāgo IRR metodi izmantošanai konkrētā nestandarta situācijā. Viena no šīm metodēm ir modificētās iekšējās atdeves likmes (MIRR) metode.

Modificēta iekšējā atdeves likme (MIRR)

Modificēta atdeves likme ( SPOGULIS) ļauj novērst būtisku projekta iekšējās atdeves likmes trūkumu, kas rodas atkārtotas līdzekļu aizplūdes gadījumā. Šādas atkārtotas aizplūšanas piemērs ir īpašuma pirkšana uz nomaksu vai būvniecība vairāku gadu garumā. Šīs metodes galvenā atšķirība ir tāda, ka reinvestēšana tiek veikta ar bezriska likmi, kuras vērtība tiek noteikta, pamatojoties uz finanšu tirgus analīzi.

Krievijas praksē tā var būt Krievijas Sberbank piedāvātā noteikta termiņa ārvalstu valūtas noguldījuma rentabilitāte. Katrā gadījumā analītiķis bezriska likmi nosaka individuāli, taču parasti tās līmenis ir salīdzinoši zems.

Tādējādi izmaksu diskontēšana ar bezriska likmi ļauj aprēķināt to kopējo pašreizējo vērtību, kuras vērtība ļauj objektīvāk novērtēt ieguldījumu atdeves līmeni, un ir pareizāka metode, ja tiek pieņemti lēmumi par ieguldījumiem ar nebūtisku. (ārkārtas) naudas plūsmas.

Atlaides atmaksāšanās periods (DPP)

Ieguldījuma diskontētais atmaksāšanās periods ( Diskontēts atmaksāšanās periods, DPP) novērš statiskās atmaksāšanās metodes trūkumu un ņem vērā naudas laika vērtību.

Acīmredzot diskontēšanas gadījumā atmaksāšanās laiks palielinās, tas ir, vienmēr DPP > PP.

Vienkāršākie aprēķini liecina, ka šāds paņēmiens zemas diskonta likmes apstākļos, kas raksturīgs stabilai Rietumu ekonomikai, uzlabo rezultātu par nemanāmi, bet pie Krievijas ekonomikai raksturīgas daudz augstākas diskonta likmes tas dod būtiskas izmaiņas. aprēķinātajā atmaksāšanās perioda vērtībā. Citiem vārdiem sakot, projekts, kas ir pieņemams saskaņā ar PP kritēriju, var nebūt pieņemams saskaņā ar DPP kritēriju.

Izmantojot PP un DPP kritērijus investīciju projektu vērtēšanā, lēmumus var pieņemt, pamatojoties uz šādiem nosacījumiem:

1. projekts tiek pieņemts, ja notiek atmaksāšanās;
2. projekts tiek pieņemts tikai tad, ja atmaksāšanās laiks nepārsniedz konkrētajam uzņēmumam noteikto termiņu.

Viens no šī kritērija būtiskiem trūkumiem ir tas, ka atšķirībā no NPV indikatora tam nepiemīt aditivitātes īpašība. Šajā sakarā, apsverot projektu kombināciju, šis rādītājs ir jārīkojas uzmanīgi, ņemot vērā šo īpašību.

Kopumā atmaksāšanās perioda definīcijai ir palīgdarbības raksturs attiecībā uz projekta pašreizējo neto vērtību vai iekšējo atdeves likmi. Turklāt tāda rādītāja kā atmaksāšanās perioda trūkums ir tāds, ka tajā nav ņemtas vērā turpmākās naudas plūsmas, un tāpēc tas var kalpot kā nepareizs projekta pievilcības kritērijs.