Оцінку ефективності необхідно проводити, виходячи з інтересів усіх його учасників: іноземного інвестора, підприємства та органів місцевого та республіканського управління. Відповідно до методичних рекомендацій, розрізняють такі види економічної ефективності:
· комерційна (фінансова) ефективність , що враховує фінансові результати реалізації проекту для його безпосередніх учасників;
· бюджетна ефективність , Що відображає фінансові наслідки реалізації проекту для республіканського та місцевого бюджетів;
· економічна ефективність відображає вплив процесу реалізації інвестиційного проекту на зовнішнє для проекту середовище та враховує співвідношення результатів та витрат за інвестиційним проектом, які прямо не пов'язані з фінансовими інтересами учасників проекту та можуть бути кількісно оцінені.
Методика розрахунку ефективності реалізації проекту складається із чотирьох етапів:
1. Оцінка та аналіз загальних інвестиційних витрат. Передбачає розрахунок потреб в основному та оборотному капіталі, розподіл потреб у фінансуванні за стадіями інвестиційного циклу (проектування, будівництво, монтаж, пуско-налагодження, вихід на проектну потужність, робота на повній потужності).
2. Оцінка та аналіз поточних витрат. Сюди належить складання кошторису витрат за виробництво продукції (робіт, послуг), визначення та аналіз собівартості окремих видів продукції (робіт, послуг).
3. Розрахунок та аналіз показників комерційної ефективності проекту.
4. Визначення показників бюджетної ефективності.
Головною проблемою при розрахунку показників є приведення різночасних інвестиційних витрат та майбутніх надходжень у порівнянні, тобто. до початкового періоду.
Оцінка майбутніх витрат та результатів здійснюється у межах розрахункового періоду, тривалість якого (горизонт розрахунку) приймається з урахуванням середньозваженого нормативного терміну служби основного технологічного обладнання чи вимог інвестора.
Для наведення різночасних показників використовується коефіцієнт дисконтування (α t),визначається за формулою:
де t- Рік, витрати та результати якого приводяться до початкового періоду (t = 0,1,2, ..., Т);
Він– норма дисконту, що дорівнює прийнятній для інвестора нормі доходу на капітал.
Призначення коефіцієнта Вінполягає у тимчасовому упорядкуванні коштів різних часових періодів. Його економічний сенс: який щорічний відсоток повернення хоче чи може мати інвестор на капітал, що їм інвестується. Встановлюючи його, зазвичай виходять із рівня інфляції та так званого безпечного чи гарантованого рівня рентабельності фінансових інвестицій, що забезпечується державним банком при операціях із цінними паперами. Важливим моментом щодо ставки дисконтування є облік ризику. Ризик у інвестиційному процесі постає як можливого зменшення чи втрати реальної віддачі вкладеного капіталу проти очікуваної.
Порівняння різних варіантів інвестиційних проектів та вибір кращого з них рекомендується проводити з урахуванням використання різних показників, до яких належать:
· Чистий дисконтований дохід (ЧДД) або інтегральний ефект;
· Індекс прибутковості (ІД);
· Внутрішня норма прибутковості (ВНД);
· термін окупності;
· Інші показники, що відображають інтереси учасників та його специфіку проекту.
Чистий дисконтований дохід (ЧДД чи NPV)визначається за формулою:
де: Rt- вартісна оцінка результатів (сума грошових надходжень), що досягаються на t-му кроці;
3t– вартісна оцінка витрат (вкладення коштів) у періоді t;
(Rt - 3t)- ефект, що досягається на t-му кроці.
Чистий дисконтований дохід є результатом реалізації проекту, який є сумою поточних ефектів за весь розрахунковий період, визначених як перевищення дисконтованих надходжень коштів над сумою дисконтованих інвестиційних витрат.
При порівнянні варіантів інвестиційних проектів ефективнішим є той, який має максимальний чистий дисконтований дохід. Якщо ЧДД<0, то проект неэффективен, и от него следует отказаться.
Існують різні модифікації формул, визначення інтегрального ефекту, відбивають різну ступінь деталізації фінансових ресурсів, які проходять підприємство протягом розрахункового періоду, тобто. доходів та витрат.
Індекс прибутковості (Pref liability Index) (ІД чи PI)є відношення суми наведених ефектів до величини капіталовкладень. Він визначається за такою формулою:
де: 3t*- вартісна оцінка поточних витрат на t-му етапі;
До- Сума дисконтованих капітальних вкладень:
Індекс прибутковості характеризує середньорічну рентабельність інвестованого капіталу протягом розрахункового періоду.
Цей показник тісно пов'язані з чистим дисконтованим доходом. Якщо ЧДД > 0, то ВД >1 і навпаки. Якщо ВД>1, проект ефективний, якщо ВД<1 – неэффективен. При ИД=1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Критерием выбора наиболее эффективного варианта является максимальное значение индекса доходности.
На відміну від чистого дисконтованого доходу, індекс прибутковості є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з низки альтернативних, що мають приблизно однакові значення ЧДД, або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням ЧДД.
Внутрішня норма доходності інвестицій(ВНД) є нормою дисконту (Евн), при якій величина наведених ефектів дорівнює наведеним капіталовкладенням або чистий дисконтований дохід дорівнює нулю:
Сенс розрахунку цього показника при аналізі економічної ефективності запланованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень доходів, які можуть бути асоційовані з цим проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується з допомогою позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської відсоткової ставки, перевищення якої робить проект збитковим.
Критерій вибору - максимальне значення ВНД за умови, що вона перевищує мінімальну ставку банківського відсотка.
Термін окупності інвестицій– мінімальний часовий інтервал (від початку здійснення проекту), за межами якого інтегральний ефект стає й надалі залишається невід'ємним. Іншими словами – це період, починаючи з якого початкові вкладення та інші витрати, пов'язані з інвестуванням, покриваються сумарними результатами його здійснення. Простий (бездисконтний) і дисконтний методи оцінки окупності інвестицій дозволяють будувати висновки про ліквідності та ризикованості проекту, т.к. Тривала окупність означає знижену ліквідність проекту чи підвищену рискованность.
Загальна формула для розрахунку показника терміну окупності має вигляд:
Більш обгрунтованим є інший спосіб визначення терміну окупності. При використанні даного методу під терміном окупності розуміється тривалість періоду, протягом якого сума чистих доходів, дисконтованих на момент завершення інвестицій, дорівнює сумі дисконтованих інвестицій.
Коефіцієнт ефективності інвестиційхарактеризує річну рентабельність всього інвестованого капіталу, зокрема акціонерного. Він визначається розподілом середньорічного прибутку на середню величину інвестиції. Даний показник порівнюємо з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується розподілом загального чистого прибутку підприємства на загальну суму коштів, авансованих на його діяльність.
Крім розглянутих показників в оцінці інвестиційних проектів використовуються також інші критерії, серед яких інтегральна ефективність витрат, точка беззбитковості, коефіцієнти фінансової оцінки проекту (рентабельності, оборотності, фінансової стійкості, ліквідності), характеристики фінансового поділу бізнес-плану. До ключових категорій, що лежать в основі обґрунтування фінансового плану, належать поняття потоку реальних грошей, сальдо реальних грошей і сальдо реальних накопичених грошей.
При реалізації інвестиційного проекту виділяють інвестиційну, операційну та фінансову діяльність та відповідні цим видам діяльності притоки та відтоки коштів.
Потоком реальних грошей називають різницю між припливом та відпливом коштів від інвестиційної та операційної діяльності у кожному періоді реалізації проекту. Потік реальних грошей виступає у розрахунках комерційної ефективності як ефект на t-му кроці (Еt) .
Необхідною умовою ухвалення проекту є позитивна величина сальдо накопичених реальних грошей у кожному періоді реалізації проекту.
Жоден із перелічених показників сам собою не є достатнім для ухвалення проекту. Вибір тих чи інших показників ефективності інвестицій визначається конкретними завданнями інвестиційного аналізу.
Комерційна ефективність. Комерційна ефективність визначається співвідношенням витрат та результатів, що забезпечують необхідну норму доходності. Комерційна ефективність може розраховуватися як проекту загалом, так окремих його учасників.
Укрупнений алгоритм оцінки комерційної ефективності включає такі процедури:
· Розрахунок потоку та сальдо реальних грошей за всіма видами діяльності (інвестиційної, виробничої, та фінансової в кожному періоді здійснення проекту;
· Визначення прийнятності проекту в залежності від величини сальдо накопичених реальних грошей;
· Розрахунок інтегральних показників ефективності за кожним варіантом інвестиційного проекту;
· Порівняльний аналіз показників ефективності та вибір кращого варіанту за заданими критеріями.
Анотація. Про економічну оцінку інвестиційних проектів: види економічної ефективності, методи оцінки, можливі класифікації інвестиційних проектів.
Що таке інвестиційний проект? У загальному випадку проектом називають обґрунтовану пропозицію, спеціальним чином оформлений намір щодо зміни діяльності, бізнесу, що має під собою певну мету. Більшість проектів для втілення їх у життя потребує залучення фінансових вкладень. І коли проект розглядається з інвестиційної точки зору (наскільки він буде вигідний інвестору та економічно ефективний), його називають інвестиційним. Ухвалити правильне рішення інвестору допомагає економічна оцінка інвестиційного проекту.
Класифікація інвестиційних проектів за їх економічної оцінки
Спеціальної класифікації інвестиційних проектів щодо їх економічної оцінки немає. Існує безліч різних параметрів, якими можна об'єднати все різноманіття проектів в окремі групи. З узагальненою класифікацією інвестиційних проектів можна ознайомитись на схемі.
Як бачимо, проектів може бути дуже багато, проте оцінка економічної ефективності інвестиційних проектів різних видів зводиться до відповіді стандартних базових питань:
- Чи є можливість реалізувати цей проект? Чи відповідають його параметри (економічні, технологічні, юридичні, організаційні та ін.) реальним умовам?
- Чи є фінансові кошти у необхідному обсязі для забезпечення проекту?
- Якою є ефективність проекту і чи достатня вона?
- Якими будуть ризики та чи прийнятні вони?
Види економічної ефективності проектів
Під економічною ефективністю інвестиційного проекту розуміють рівень його відповідності очікуванням та цілям учасників, задіяним у ньому. Оцінюючи розглядають такі види економічної ефективності проектів:
Загальна ефективність ІП. Оцінка ефективності в цьому випадку зазвичай здійснюється за її комерційною та суспільною складовими, які аналізуються з точки зору учасника, який планує повністю фінансувати проект власними коштами.
Цілями оцінки загальної ефективності є:
- визначення інтересу до проекту із боку потенційних учасників;
- пошук додаткових джерел та способів фінансування.
Ефективність участі в ІП. Учасниками інвестиційного проекту можуть бути не лише акціонери та реалізуюче проект підприємство, а й безліч інших осіб та організацій: банки, лізингові, страхові компанії тощо. Крім того, у реалізації проекту можуть бути задіяні абсолютно різні структури, галузі, регіони, здатні також вплинути на нього. Проект може навіть вимагати підтримки державного бюджету.
Таким чином, виявляється, що у проекті беруть участь кілька різних осіб, причому інтереси цих осіб та їхні очікування від нього також відрізняються. І тут визначають ефективність участі кожної задіяної особи окремо.
Цілі оцінки ефективності участі у проекті такі:
- аналіз можливостей реалізації інвестиційного проекту;
- визначення ступеня зацікавленості у проекті кожного з дійсних учасників.
Оцінку економічної ефективності інвестиційного проекту проводять обома перерахованими способами поетапно за наступним алгоритмом.
- Для невеликих проектів локального значення спочатку роблять оцінку їхньої комерційної ефективності, і тільки якщо вона визнається достатньою, проект аналізується далі. Оцінка масштабних інвестиційних проектів починається з оцінки їхньої суспільної ефективності. Якщо вона дуже низька, проект краще не реалізовувати. При задовільному рівні суспільної ефективності переходять до оцінки комерційних складових.
- Для проекту місцевого значення оцінюють ефективність участі у ньому окремих організацій. Для великомасштабних проектів розраховують, в першу чергу, регіональну та галузеву ефективність, а за їх добрих показників проводять оцінку ефективності окремих учасників-підприємств.
Методи економічної оцінки інвестиційних проектів
Прибутковий підхід
З використанням цього методу прогнозуються і визначаються майбутні потенційні доходи методом дисконтованого грошового потоку. p align="justify"> Грошовий потік дисконтують за бар'єрною ставкою, що визначається для конкретної компанії, за середньозваженою вартістю капіталу або за ставкою дисконтування, скоригованої на ризик і визначається з урахуванням специфіки проекту.
Прибутковий підхід є основним щодо оцінки вартості інвестиційних проектів. При цьому підході часто використовують дані бізнес-планів та бізнес-стратегій. Підхід має безперечний плюс - він практично завжди дає результати високої достовірності. Його мінуси - складність розрахунків, іноді може давати не дуже коректну оцінку (у разі невизначеності запланованих грошових потоків).
Порівняльний підхід
У цьому випадку аналізується вартість порівнянних інвестиційних проектів, наявних на ринку, близьких за: масштабами галузі, рівнем доходів, виробничої ефективності, операційної діяльності, функцій, показником рентабельності, конкуренції, ризиками тощо. Як випливає з назви, даний підхід використовують при наявності об'єктів для порівняння.
Має такі переваги: спосіб простий у застосуванні, використовує актуальну ринкову інформацію. Недоліки: деякі стандартні показники (наприклад, галузеві індекси) можуть давати надто приблизну інформацію, крім того досить часто складно знайти порівняльний проект.
Витратний підхід
У рамках цього підходу визначають відновлювальну вартість активів проекту (або вартість заміщення), а також рівень зниження витрат після впровадження проекту. Використовується для оцінки стартової вартості проекту, для аналізу ступеня гнучкості стратегії підприємства щодо даного проекту. Може застосовуватись для оцінки інвестиційних проектів, які планують запуск щодо нових технологій.
Плюси витратного підходу: вирішує проблеми невизначеності та дефіциту інформації. Мінуси – витрати на впровадження та розвиток проекту важко співвіднести з його майбутньою вартістю. Витратний підхід, як і і порівняльний, застосовується з метою оцінки ефективності інвестиційних проектів набагато рідше, ніж дохідний.
(Discounted payback period, DPP)
Критерії та методи оцінки інвестиційних проектів
Фінансово-економічна оцінка інвестиційних проектів займає центральне місце у процесі обґрунтування та вибору можливих варіантів інвестування в операції з реальними активами. Значною мірою вона ґрунтується на проектному аналізі. Мета проектного аналізу – визначити результат (цінність) проекту. Як правило для цього застосовується наступне вираз:
Результат проекту = Вартість проекту - Витрати на проект
Прогнозна оцінка проекту є досить складним завданням, що підтверджується рядом факторів:
- інвестиційні витрати можуть здійснюватися або в разовому порядку або протягом тривалого часу;
- період досягнення результатів реалізації інвестиційного проекту може бути більшим або дорівнює розрахунковому періоду;
- проведення тривалих операцій призводить до зростання невизначеності в оцінці всіх аспектів інвестицій, тобто зростання інвестиційного ризику.
Ефективність інвестиційного проекту характеризується системою показників, що відображають співвідношення витрат та результатів залежно від інтересів його учасників.
Оцінка загальної ефективності проекту для інвестора
Інвестиційні проекти може бути як комерційними, і некомерційними. Навіть за некомерційних проектів є можливості витрачені, і є можливості отримані.
Відмінність інвестиційних проектів від операційної діяльності організації полягає в тому, що витрати, призначені для одноразового отримання якихось можливостей, не належать до інвестицій. У цьому випадку інвестор – це особа, яка вкладає свої можливості для багаторазового використання, змушуючи їх працювати для створення нових можливостей.
Якщо для комерційних проектів існують засоби оцінки їх ефективності, то як оцінити ефективність проектів некомерційних? Під ефективністю у випадку розуміється ступінь відповідності мети. Мета має бути поставлена точно, детально і допускати лише однозначну відповідь – досягнуто вона чи ні. При цьому досягати мети можна різними шляхами, а кожен шлях має витрати.
Для вирішення реалізації комерційного проекту проводиться оцінка його економічної ефективності. У разі некомерційного проекту, якщо вирішено досягти мети, вибір полягає у визначенні найбільш ефективного шляху. При цьому нефінансові критерії мають пріоритет над фінансовими показниками. Але при цьому мета має бути досягнута найменш витратним способом.
Також при оцінці некомерційного проекту:
- слід враховувати стійкість інвестора до реалізації проекту – чи витримає інвестор реалізацію проекту;
- щодо альтернативних варіантів рівної якості вибирається зазвичай найдешевший варіант;
- бажано спланувати рух витрат (інвестицій) у динаміці, щоб заздалегідь розрахувати сили, передбачити дефіцит та подбати про залучення додаткових ресурсів, якщо це необхідно.
Оцінка зовнішніх ефектів проекту
Другий аспект оцінки проектів полягає в тому, що проект буде мати цінність не тільки в очах інвестора. Наприклад, вкладення освіту деяких людей принесе користі більше їм, а суспільству загалом, яке потім використовувало для потреб відкриття і винаходи учених.
Інвестиційні проекти комерційних організацій поруч із комерційною значимістю мають також такі ефекти:
1. Соціальний ефект оцінюється користю проекту суспільству, чи що живе навколо місця реалізації плану, чи що працює проекті, і состоит:
- підвищення рівня зарплат;
- у розвитку інфраструктури та інших можливостей населення навколо місця реалізації проекту.
2. Податковий ефект оцінюється обсягом прогнозованих податкових надходжень до бюджетів всіх рівнів (муніципальний, регіональний, федеральний).
3. Бюджетний ефект оцінюється у разі, якщо проект повністю чи частково фінансується за рахунок бюджетних коштів. Визначається скільки грошей після реалізації проекту буде повернуто через податкові платежі за певний період часу.
4. Екологічний ефект має місце, якщо проект так чи інакше торкається екологічної ситуації.
Усі результати плану інших сторін істотні, оскільки фірма і проект перебувають у оточенні спільноти, громадян, держави, природи. Якщо від плану покращується оточення, то, напевно, краще і для комерційної організації, яка реалізує інвестиційний проект, оскільки у світі все взаємопов'язано.
Загальні підходи щодо визначення ефективності інвестиційних проектів
У основі прийняття рішень інвестиційного характеру лежить оцінка економічної ефективності інвестицій. Ринкова економіка вимагає врахування впливу на ефективність інвестиційної діяльності факторів зовнішнього середовища та фактора часу, які не знаходять повної оцінки з розрахунку зазначених показників.
В даний час прийняті Методичні рекомендації з оцінки ефективності інвестицій та їх відбору для фінансування (затверджено Мінекономіки РФ, Мінфіном РФ та Держбудом Росії, 21 червня 1999 № ВК477).
Вони досить повно відбито результати наукових досліджень вітчизняних і зарубіжних економістів у сфері методів оцінки ефективності інвестиційних проектів.
Розглянемо основні методи оцінки ефективності інвестиційних проектів більш докладно та з'ясуємо їх основні переваги та недоліки.
Статичні методи оцінки
Термін окупності інвестицій (Payback period, PP)
Найбільш поширеним статичним показником оцінки інвестиційних проектів є термін окупності ( Payback period, PP).
Під терміном окупності мається на увазі період з моменту початку реалізації інвестпроекту до моменту введення в експлуатацію об'єкта, коли доходи від поточної діяльності стають рівними початковим інвестиціям (капітальні витрати та експлуатаційні витрати).
Даний показник відповідає на запитання: коли відбудеться повне повернення вкладеного капіталу? Економічний зміст показника полягає у визначенні терміну, за який інвестор може повернути вкладений капітал.
Як вимірник критерій РР простий та легко розуміємо. Однак він має свої недоліки, які докладніше ми розглянемо під час аналізу ( DPP), оскільки ці недоліки відносяться як до статичного, так і динамічного показників терміну окупності. Основний недолік цього коефіцієнта у цьому, що не враховує вартість коштів у часі, тобто робить різниці між проектами з однаковим сальдо потоку доходів, але з різним розподілом за роками.
Коефіцієнт ефективності інвестиції (Account rate of return, ARR)
Коефіцієнт ефективності інвестицій ( Account rate of return, або ARR) або облікова норма прибутку чи коефіцієнт рентабельності проекту. Існує кілька алгоритмів обчислення цього показника.
Перший варіант розрахунку заснований на відношенні середньорічної величини прибутку (за мінусом відрахувань до бюджету) від реалізації проекту за період до середньої величини інвестицій:
Другий варіант визначення коефіцієнта рентабельності проекту виглядає так:
Динамічні методи оцінки
Чистий дисконтований доход (Net present value, NPV)
Величина NPV розраховується як різницю дисконтованих грошових потоків доходів і витрат, вироблених у реалізації інвестиції за прогнозний період. Суть критерію у порівнянні поточної вартості майбутніх грошових надходжень від проекту з інвестиційними витратами, необхідні його реалізації.
Умови ухвалення інвестиційного рішення на основі даного критерію зводяться до наступного:
якщо ЧДД > 0, то проект слід ухвалити;
якщо ЧДД< 0, то проект принимать не следует;
якщо ЧДД = 0, то ухвалення проекту не принесе ні прибутку, ні збитку.
В основі даного методу закладено проходження основної цільової установки, що визначається інвестором, - максимізації його кінцевого стану або підвищення цінності комерційної організації. Дотримання цієї цільової установки є однією з умов порівняльної оцінки інвестицій на основі даного критерію.
За всіх переваг цього показника, він має і суттєві недоліки. У зв'язку з труднощами та неоднозначністю прогнозування та формування грошового потоку від інвестицій, а також з проблемою вибору ставки дисконту може виникнути небезпека недооцінки ризику проекту.
Індекс рентабельності інвестиції (Profitability index, PI)
Індекс рентабельності- відносний показник ефективності інвестиційного проекту та характеризує рівень доходів на одиницю витрат, тобто ефективність вкладень - чим більше значення цього показника, тим вища віддача грошової одиниці, інвестованої в даний проект. Даному показнику слід надавати перевагу при комплектуванні портфеля інвестицій з метою максимізації сумарного значення NPV.
Умови прийняття проекту за цим інвестиційним критерієм такі:
якщо PI > 1, то проект слід ухвалити;
якщо PI< 1, то проект следует отвергнуть;
якщо PI = 1, проект ні прибутковий, ні збитковий. Неважко помітити, що з оцінці проектів, які передбачають однаковий обсяг початкових інвестицій, критерій PI повністю узгоджено з критерієм ЧДД.
Внутрішня норма рентабельності (Internal rate of return, IRR)
Сенс розрахунку внутрішньої норми рентабельностіпри аналізі ефективності інвестпроекту полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з цим проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується з допомогою позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської відсоткової ставки, перевищення якої робить проект збитковим.
Економічний зміст цього показника полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче за поточне значення показника CC (ціни джерела коштів для даного проекту). Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними такий:
якщо IRR > CC, то проект слід ухвалити;
якщо IRR< CC, то проект следует отвергнуть;
якщо IRR = CC, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Перевагою методу внутрішньої норми рентабельності стосовно методу чистого дисконтованого доходу є можливість його інтерпретування. Він характеризує нарахування відсотків на витрачений капітал (рентабельність витраченого капіталу).
Критерії NPV, IRR і PI, що найчастіше використовуються в інвестиційному аналізі, є фактично різними версіями однієї і тієї ж концепції, і тому їх результати пов'язані один з одним. Таким чином, очікується виконання наступних математичних співвідношень для одного проекту:
якщо NPV> 0, то IRR> CC(r); PI > 1;
якщо NPV< 0, то IRR < CC(r); PI < 1;
якщо NPV = 0, то IRR = CC(r); PI = 1.
Існують методики, які коригують метод IRR для застосування у тій чи іншій нестандартній ситуації. До однієї з таких методик можна віднести метод зміненої внутрішньої норми рентабельності (MIRR).
Модифікована внутрішня норма рентабельності (MIRR)
Модифікована ставка доходності ( MIRR) дозволяє усунути істотний недолік внутрішньої норми рентабельності проекту, що виникає у разі неодноразового відтоку коштів. Прикладом такого неодноразового відтоку є придбання на виплат або будівництво об'єкта нерухомості, яке здійснюється протягом декількох років. Основна відмінність даного методу в тому, що реінвестування здійснюється за безризиковою ставкою, величина якої визначається на основі аналізу фінансового ринку.
У практиці це може бути дохідність термінового валютного вкладу, запропонованого Ощадбанком Росії. У кожному конкретному випадку аналітик визначає величину безризикової ставки індивідуально, але, як правило, її рівень відносно невисокий.
Таким чином, дисконтування витрат за безризиковою ставкою дає можливість розрахувати їх сумарну поточну вартість, величина якої дозволяє більш об'єктивно оцінити рівень прибутковості інвестицій, і є коректнішим методом у разі прийняття інвестиційних рішень з нерелевантними (неординарними) грошовими потоками.
Дисконтований термін окупності інвестицій (Discounted payback period, DPP)
Дисконтований термін окупності інвестиції ( Discounted payback period, DPP) усуває нестачу статичного методу терміну окупності інвестицій та враховує вартість грошей у часі.
Очевидно, що у разі дисконтування термін окупності збільшується, тобто завжди DPP > PP.
Найпростіші розрахунки показують, що такий прийом в умовах низької ставки дисконтування, характерної для стабільної західної економіки, покращує результат на невідчутну величину, але значно більшої ставки дисконтування, характерної для російської економіки, це дає значну зміну розрахункової величини терміну окупності. Інакше кажучи, проект, прийнятний за критерієм PP, може бути неприйнятним за критерієм DPP.
При використанні критеріїв PP та DPP в оцінці інвестиційних проектів рішення можуть прийматись виходячи з наступних умов:
- проект приймається, якщо окупність має місце;
- проект приймається лише тому випадку, якщо термін окупності вбирається у встановленого для конкретної компанії граничного терміна.
Одним із суттєвих недоліків даного критерію полягає в тому, що, на відміну від показника NPV, він не має властивості адитивності. У зв'язку з цим при розгляді комбінації проектів із цим показником необхідно звертатися обережно, враховуючи цю його властивість.
У випадку визначення періоду окупності носить допоміжний характер щодо чистої поточної вартості проекту чи внутрішньої норми рентабельності. Крім того, недолік такого показника, як термін окупності, полягає в тому, що він не враховує наступних приток грошових коштів, а тому може бути невірним критерієм привабливості проекту.
У четвертому розділі вивчимо потенційну спроможність проекту забезпечити достатні темпи приросту вкладених коштів. Аналіз будується визначенні показників ефективності інвестиційних проектів.
Методи, що використовуються при економічній оцінці ефективності інвестиційних проектів, поділяються на статичні (прості) та динамічні (складні).
Статичні методивикористовують для швидкої та наближеної оцінки привабливості інвестиційних проектів, їх застосовують на попередній стадії експертизи проектів.
Основною особливістю простих показників оцінки ефективності проектів і те, що з розрахунку не враховується нерівнозначність грошових потоків, що у різні моменти часу, показники розраховуються без дисконтування.
На практиці найчастіше використовуються два показники: рентабельність інвестицій та період окупності.
Рентабельність інвестицій(ROI - return of investments) дає змогу встановити як факт прибутковості проекту, а й оцінити ступінь цієї прибутковості. Рентабельність інвестицій (чи норма прибутку) можна використовувати для порівняльної оцінки ефективності проекту з альтернативними варіантами вкладення капіталу. Зокрема, проект можна вважати економічно вигідним, якщо його норма прибутку не менша за величину банківської облікової ставки.
Рентабельність інвестицій розраховується як відношення середньорічного прибутку (ПП ср/год.) до загального обсягу інвестиційних витрат (К) за такою формулою:
| (8) |
Якщо розрахована рентабельність інвестицій (норма прибутку) задовольняє необхідному інвесторами рівню, проект для них привабливий.
Період окупності(PP - payback period) проекту визначає календарний проміжок часу від моменту початкового вкладення капіталу інвестиційний проект досі часу, коли наростаючий підсумок чистого сумарного доходу (чистого грошового потоку) стає рівним нулю. Це період часу, протягом якого проект не приносить прибутку, тобто весь обсяг грошових коштів, що генеруються проектом, спрямовується на повернення спочатку інвестованого капіталу.
Для розрахунку періоду окупності необхідно:
2) визначити, на якому році життя кумулятивний потік коштів набуває позитивного значення;
3) знайти частину суми інвестицій, не покритої грошовими надходженнями, у період, що передує року, визначеному на попередньому етапі;
4) розділити цей непокритий залишок суми інвестицій на величину грошових надходжень у періоді, у якому кумулятивний потік набуває позитивного значення.
Отриманий результат характеризуватиме ту частку цього періоду, яка у сумі з попередніми цілими періодами та утворює загальну величину терміну окупності.
Період окупності можна також розрахувати шляхом поступового віднімання суми амортизаційних відрахувань та чистого прибутку за черговий інтервал планування із загального обсягу капітальних витрат. Інтервал, за який залишок нівелюється або стає негативним, є періодом окупності. Якщо цього результату не досягнуто, то термін окупності перевищує встановлений термін життя проекту.
Якщо період окупності знаходиться в межах життєвого терміну проекту, то співвідношення між чистими річними потоками реальних грошей і початковими інвестиціями сприятливе.
Для розрахунку найпростіших показників ефективності інвестиційного проекту слід використовувати таблицю 10.
Таблиця 10 - Розрахунок статичних показників ефективності інвестиційного проекту
| Показники | Роки | Разом | ||||||||||
| 1. Чистий прибуток, тис. ден. од. (Табл.8 п.12) | - | - | 1857,12 | 2990,32 | 3411,92 | 3833,52 | 4255,12 | 4676,72 | 5098,32 | 5519,92 | 5941,52 | 37584,48 |
| 2.Середньорічний прибуток, тис. ден. од. (П.1/10) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 3758,45 |
| 3. Загальний обсяг інвестиційних витрат, тис. грош. од. (Табл.5) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |
| 4.Рентабельність інвестицій,% (п.2/п.3) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 9,28 |
| 5. Грошовий потік з операційної та інвестиційної діяльності (табл.9 п.6) | -40500 | 7315,28 | 9801,84 | 10170,32 | 10141,92 | 10113,52 | 10085,12 | 10056,72 | 10028,32 | 9999,92 | 13166,22 | 60379,18 |
| 6.Накопичений грошовий потік з операційної та інвестиційної діяльності | -40500 | -33184,72 | -23382,88 | -13212,56 | -3070,64 | 7042,88 | 17128,00 | 27184,72 | 37213,04 | 47212,96 | 60379,18 | - |
| 7.Період окупності, років (4+п.6 4-й рік/п.5 5-й рік) | 4,30 |
Протягом усього розрахункового періоду спостерігається збільшення чистий прибуток. У другому році величина чистого прибутку склала 1857,12 тис. грош. од., а десятому 5941,52 тис. ден. од. У цьому розмір середньорічного прибутку становить 3758,45 тис. ден. од. Так як у першому році фірма мала збиток, тому цього року чистого прибутку немає (див.табл. 8). Збиток покривається з допомогою прибутку до оподаткування другого року. Рентабельність інвестицій склала 9,28%, а термін їхньої окупності 4,30 року. Розраховані статичні показники (рентабельність інвестицій та термін окупності) використовуються для швидкої оцінки привабливості інвестиційного проекту.
Для точної оцінки інвестиційного проекту розрахуємо динамічні показники.
Динамічні методиІнвестиційні розрахунки використовуються для обґрунтування інвестиційних проектів у тому випадку, коли йдеться про довгострокові проекти, які характеризуються мінливими в часі доходами і витратами.
Для оцінки інвестиційної привабливості проекту коригуються всі показники майбутньої діяльності інвестиційного проекту з урахуванням зниження цінності грошових потоків у міру віддалення у часі пов'язаних із ним операцій. Для цього використовується дисконтування - операція, обернена до нарахування складних відсотків, процес перерахунку майбутньої грошової суми в реальну.
На практиці найбільшого поширення набули методи розрахунку показників чистого дисконтованого доходу (NPV), індексу рентабельності інвестицій (РІ), внутрішньої норми доходності (IRR) та дисконтованого періоду окупності (DPP).
Чистий дисконтований дохід(NPV - net present value) - це різниця між поточною, дисконтованою на базі норми дисконту, вартістю надходжень та інвестиційними витратами.
Формула розрахунку даного показника виглядає так:
де IC t – інвестиційні витрати в період t, ден. од.
При цьому якщо:
NPV > 0, то проект слід прийняти (проект є ефективним за даної норми дисконту);
NPV< 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, то проект ні прибутковий, ні збитковий (не дає ні прибутку, ні збитку).
Одним із факторів, що визначають величину чистого дисконтованого доходу проекту, є масштаб діяльності, що виражається в обсягах інвестицій, виробництва та продажу. Тому застосування цього методу обмежене зіставлення різних проектів: велике значення NPV який завжди відповідатиме найефективнішому використанню інвестицій . У такій ситуації доцільно розрахувати індекс рентабельності інвестицій(RI - profitability index) за формулою:
Дисконтовані інвестиційні витрати, ден. од.
Якщо: PI > 1, то проект слід ухвалити;
РІ< 1, то проект следует отвергнуть;
PI = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Індекс рентабельності є відносним показником, завдяки чому він зручний при виборі одного проекту з низки альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV, або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням чистого дисконтованого доходу.
Внутрішня норма доходності(IRR - internal rate of return) характеризує ефективність вкладень у проект певному етапі часу. Внутрішня норма доходності є такою ставкою дисконтування, коли він чистий дисконтований дохід дорівнює нулю. Отже, за цієї ставки дисконтування вартість дисконтованих грошових надходжень дорівнює дисконтованим інвестиційним витратам. У тому випадку, коли інвестиції та віддача від них задаються у вигляді потоку платежів, внутрішня норма доходності визначається як рішення рівняння:
Внутрішня норма доходності перебуває методом ітераційного підбору значень ставки дисконтування при обчисленні показника чистої поточної вартості проекту. Алгоритм визначення внутрішньої норми прибутковості методом підбору такий:
1) вибираються два значення норми дисконту та розраховується NPV. При одному значенні норми дисконту значення NPV має бути більше за нуль, а при іншому - менше за нуль;
2) значення коефіцієнтів та значення NPV підставляються у формулу (інтерполяцію):
| , | (12) |
де r 1 - норма дисконту, при якій NPV позитивний;
r 2 - норма дисконту, при якій NPV негативний;
NPV 1 – величина позитивного значення NPV;
NPV 2 – величина негативного значення NPV.
Для того, щоб можна було прийняти проект, він повинен забезпечити певну норму прибутку. Внутрішня норма доходності проекту порівнюється з необхідною інвестором нормою доходу на капітал, що вкладається.
У разі коли внутрішня норма доходності дорівнює або більше необхідної інвестором норми доходу на капітал, інвестиції в даний інвестиційний проект виправдані, і може розглядатися питання про його прийняття. Інакше інвестиції у цей проект недоцільні.
Якщо порівняння альтернативних (взаємовиключних) інвестиційних проектів щодо чистого дисконтованого доходу та внутрішньої норми прибутковості призводять до протилежних результатів, перевагу слід віддавати чистому дисконтованому доходу.
Таким чином, внутрішня норма прибутковості (рентабельності) за будь-яким проектом є максимальною ставкою відсотка, яка може бути використана для фінансування проекту без шкоди інтересам фірми та акціонерів. Підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень прибутковості яких не нижчий за ціну коштів, що залучаються для даного проекту.
Дисконтований період окупності(DРР) - кількість та тривалість періодів, за час яких відбувається повне відшкодування інвестованих коштів.
Вибір інвестиційного рішення здійснюється за принципом: чим коротший термін окупності; тим вони ефективніші. За цим принципом може бути прийнятий будь-який проект, період окупності якого менший за деякий заздалегідь встановлений термін (наприклад, норматив окупності).
Цей показник може ефективно застосовуватися поряд із показниками чистого дисконтованого доходу або внутрішньої норми доходності.
Дисконтований термін окупності дорівнює мінімальному числу років (n), за якого
Очевидно, що у разі дисконтування термін окупності збільшиться. Отже, проект, прийнятний за критерієм РР, може бути неприйнятним за критерієм DPP.
Якщо чистий дисконтований дохід позитивний, індекс рентабельності більше одиниці, внутрішня норма прибутковості значно перевищує пороговий показник прибутковості для фірми, проект може бути прийнятий, оскільки задовольняє всім критеріям оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів.
Розрахунок складних показників ефективності інвестиційного проекту наведено у таблиці 11. Накопичений дисконтований грошовий потік з операційної та інвестиційної діяльності показаний на малюнку 3.
Таблиця 11 - Розрахунок динамічних показників ефективності інвестиційного проекту
| Показники | Роки | Разом | ||||||||||
| 1.Грошовий потік з операційної та інвестиційної діяльності, тис. ден. од. (Табл.9 п.6) | -40500 | 7315,28 | 9801,84 | 10170,32 | 10141,92 | 10113,52 | 10085,12 | 10056,72 | 10028,32 | 9999,92 | 13166,22 | 60379,18 |
| 2.Коефіцієнт дисконтування r = 14 | 0,877 | 0,769 | 0,675 | 0,592 | 0,519 | 0,456 | 0,400 | 0,351 | 0,308 | 0,270 | - | |
| 3.Дисконтований грошовий потік з операційної та інвестиційної діяльності, тис. ден. од. (П.1 * П.2) | -40500 | 6415,50 | 7537,61 | 6864,97 | 6004,02 | 5248,92 | 4598,81 | 4022,69 | 3519,94 | 3079,98 | 3554,88 | 10347,32 |
| 4. Накопичений дисконтований грошовий потік з операційної та інвестиційної діяльності, тис. грош. од. | -40500 | -34084,50 | -26546,89 | -19681,92 | -13677,90 | -8428,98 | -3830,17 | 192,52 | 3712,46 | 6792,44 | 10347,32 | - |
| 5.Дисконтований позитивний грошовий потік, тис. грош. од. (п.3 все поклад. значення) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 50847,32 |
Продовження таблиці 11
| Показники | Роки | Разом | ||||||||||
| 6.Дисконтована вартість інвестиційних витрат, тис. ден. од. (Табл.5) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |
| 7. Чистий дисконтований дохід, тис. грош. од. (п.5-п.6) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 10347,32 |
| 8.Індекс рентабельності інвестицій (п.5/п.6) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 1,26 |
| 9.Внутрішня норма доходності, % | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 19,88 |
| 10.Термін окупності з урахуванням дисконтування, років (6+стор.4 6/стр.3 7) | 6,95 |
Рис. 3 Накопичений дисконтований грошовий потік з операційної та інвестиційної діяльності
Дисконтований позитивний грошовий потік становив 50847,32 тис. грош. од., дисконтована вартість інвестиційних витрат дорівнює 40 500 тис. ден. од., в такий спосіб, чистий дисконтований дохід становив 10347,32 тис. ден. од. (NPV>0). Індекс рентабельності інвестицій дорівнює 1,26 (PI>1), внутрішня норма прибутковості склала 19,88% - це максимальна ставка відсотка, яка може бути використана для фінансування проекту без шкоди інтересам фірми та акціонерів. Малюнок 3 показує термін окупності проекту 6,95 років.
Отже, розраховані показники відбивають економічну ефективність інвестиційного проекту.
Внутрішня норма прибутковості розраховується у таблиці 12 та показана на малюнку 4.
Таблиця 12 - Розрахунок внутрішньої норми прибутковості інвестиційного проекту
| Показники | Роки | Разом | ||||||||||
| 1.Грошовий потік з операційної та інвестиційної діяльності, тис. ден. од. (Табл.11 п.1) | -40500 | 7315,28 | 9801,84 | 10170,32 | 10141,92 | 10113,52 | 10085,12 | 10056,72 | 10028,32 | 9999,92 | 13166,22 | - |
| 2.Коефіцієнт дисконтування при r = 20 | 0,833 | 0,694 | 0,578 | 0,482 | 0,402 | 0,335 | 0,279 | 0,233 | 0,194 | 0,162 | - | |
| 3. Дисконтований грошовий потік при r = 20 (п.1 * п.2) | -40500 | 6093,63 | 6802,48 | 5878,44 | 4888,41 | 4065,64 | 3378,52 | 2805,82 | 2336,60 | 1939,98 | 2132,93 | -177,55 |
| 4.Коефіцієнт дисконтування при r = 19 | 0,840 | 0,706 | 0,593 | 0,498 | 0,418 | 0,351 | 0,295 | 0,248 | 0,208 | 0,175 | - | |
| 5.Дисконтований грошовий потік при r = 19 (п.1 * п.4) | -40500 | 6144,84 | 6920,10 | 6031,00 | 5050,68 | 4227,45 | 3539,88 | 2966,73 | 2487,02 | 2079,98 | 2304,09 | 1251,77 |
| 6.Внутрішня норма доходності, % | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 19,88 |
Рис. 4 Визначення внутрішньої норми прибутковості
У Федеральному законі «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» під інвестиційним проектом мається на увазі обґрунтування економічної доцільності, обсягу та термінів здійснення капітальних вкладень. У тому числі необхідна проектно-кошторисна документація, розроблена відповідно до законодавства РФ та затверджена в установленому порядку стандартами (нормами та правилами), а також опис практичних дій щодо здійснення інвестицій (бізнес-план).
До основних показників економічної ефективності інвестиційних проектів відносять: по-перше, чистий прибуток.
По-друге, грошовий потік (CF), що розраховується як сума чистого прибутку + усі негрошові доходи проекту – усі негрошові витрати проекту. Спрощений варіант розрахунку CF передбачає складання чистого прибутку та амортизації.
По-третє, рентабельність капіталу (проста норма прибутку):
де Рr– чистий прибуток від проекту;
I- Сума інвестиційних витрат на реалізацію проекту.
Економічний зміст простої норми прибутку полягає у оцінці того, яка частина інвестиційних витрат відшкодовується (повертається) у вигляді прибутку протягом одного інтервалу планування.
По-четверте, період окупності:
де Р- Чистий річний потік коштів від реалізації інвестиційного проекту.
По-п'яте, чиста поточна вартість проекту (NPV – Net Present Value) – це значення чистого потоку грошових коштів за час життя проекту, наведене у порівнянний вигляд відповідно до фактору часу:
де CF– обсяг генерованих проектом коштів у періоді t,
i- Ставка дисконту;
n- Тривалість періоду дії проекту, роки;
I 0 - Початкові інвестиційні витрати.
У разі, якщо інвестиційні витрати здійснюються протягом ряду років, формула NPV набуде наступного вигляду:
де I t- Інвестиційні витрати в період, t.
Якщо NPV> 0 – прийняття проекту доцільно; NPV< 0 – проект следует отвергнуть; NPV= 0 – проект не является убыточным, но и не приносит прибыли. При рассмотрении нескольких вариантов осуществления проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше.
По-шосте, показник рентабельності інвестицій (індекс рентабельності) (PI – profitability index), розраховується, коли більше значення NPV відповідає більшій сумі інвестицій, шляхом поділу грошового припливу за період всього терміну проекту на грошовий відтік. Чим більший індекс рентабельності перевищує 1, тим вигідніший проект.
По-сьоме, внутрішня норма прибутку IRR (Internal Rate of Return) відповідає такій ставці дисконту дисконтованого грошового потоку, при якій він дорівнює нулю, визначається з рівняння:
Якщо IRRперевищує середню вартість капіталу в цій галузі з урахуванням інвестиційного ризику конкретного проекту, цей проект може бути рекомендований до реалізації.
Вартість бізнесу: прибутковий підхід до оцінки бізнесу, порівняльний підхід до оцінки бізнесу, витратний підхід до оцінки бізнесу.
Ринкова оцінка бізнесу багато в чому залежить від того, якими є його перспективи. При визначенні ринкової вартості бізнесу враховується лише частина його капіталу, яка може приносити доходи у тій чи іншій формі у майбутньому. При цьому дуже важливо, на якому етапі розвитку бізнесу власник почне отримувати ці доходи і з яким ризиком це пов'язано. Усі ці чинники, що впливають оцінку бізнесу, дозволяє врахувати метод дисконтованих грошових потоків (ДДП). Визначення вартості бізнесу методом ДДП ґрунтується на припущенні про те, що потенційний інвестор не заплатить за даний бізнес суму, більшу за поточну вартість майбутніх доходів від цього бізнесу. Власник не продасть свій бізнес за ціною, нижчою від поточної вартості прогнозованих майбутніх доходів. Даний метод оцінки вважається найбільш прийнятним з погляду інвестиційних мотивів, оскільки будь-який інвестор, що вкладає гроші в діюче підприємство, зрештою купує не набір активів, що складається з будівель, споруд, машин, обладнання, нематеріальних активів, а потік доходів.
Прибутковий підхід заснованийна аналізі доходів, які приносять даним бізнесом. Виділяють два основні методи:
Основний метод прибуткового підходу – метод дисконтованих грошових потоків. Він заснований на тому, що інвестор не заплатить за даний бізнес суму, більшу за поточну вартість майбутніх доходів від нього. Таким чином, вартість оцінюваного бізнесу розраховується як сума грошових потоків від бізнесу, наведених до поточної вартості. Ставкою дисконту може бути необхідна норма доходності інвестора чи середньозважена вартість капіталу підприємства. Отже, за методом ДДП вартість бізнесу дорівнює:
Вартість бізнесу =
де CF - грошовий потік від оцінюваного бізнесу;
t - рік аналізованого періоду;
r – ставка дисконту (середньозважена вартість капіталу, модель оцінки капітальних активів або метод кумулятивної побудови);
n – кількість років аналізованого періоду.
Другий, менш поширений метод прибуткового підходу, метод капіталізації прибутку. Він використовується з метою оцінки бізнесу, має великий стабільний потік доходів. Вартість оцінюваного бізнесу визначається як:
Вартість бізнесу = чистий прибуток/коефіцієнт капіталізації.
Чистий прибуток можна взяти за останній звітний рік, перший прогнозний рік або як середня величина за останні останні звітні роки, або розглядати прибуток до сплати податків, або грошовий потік.
Коефіцієнт капіталізації сприймається як ставка дисконту з відрахуванням темпу зростання прибутку чи грошового потоку.
Порівняльний підхідвикористовує ціни, сформовані відкритим фондовим ринком, тобто використовують із оцінки акціонерного товариства. Необхідно знайти кілька аналогічних підприємств, нещодавно проданих на ринку та порівняти ціни їх продажів. Критерії для відбору підприємств аналогів:
рівень фінансового ризику;
стадія економічного розвитку;
вид діяльності;
Залежно від цілей, об'єкта та конкретних умов оцінки порівняльний підхід передбачає використання трьох основних методів: методу компанії-аналогу, методу угод, методу галузевих коефіцієнтів:
Метод компанії аналога чи метод ринку капіталу. Тут базою порівняння є ціна однієї акції аналогічного акціонерного товариства, тобто метод використовується з метою оцінки неконтрольних пакетів акцій.
Метод компанії угод чи метод продажу, де базою порівняння служить ціна продажу аналогічного підприємства загалом, чи неконтрольного пакета акций. Ціна контрольного пакета акцій завжди вища за просту суму цін акцій, що входять до цього пакета, оскільки крім вартості акцій включає ще премію за контроль, тобто доплату за можливість реалізовувати власну політику управління акціонерним товариством.
Для отримання результату цих двох методах розраховуються цінові мультиплікатори. Ціновий мультиплікатор– це співвідношення ціни аналога чи однієї акції аналога та будь-якого показника, наприклад виручка, чистий прибуток тощо.
Наприклад: оцінити бізнес, якщо за минулий звітний рік його чистий прибуток становив 10 млн. рублів. Аналогічний бізнес було продано за 50 млн. крб., його чистий прибуток за цей період становила 8 млн. 500 тис. рублів.
Мультиплікатор = ціна аналога/чистий прибуток аналога = 50 млн. руб / 8,5 млн. руб. = 5,88
Вартість оцінки бізнесу = 5,88*10 млн. руб. = 58,8 млн. рублів.
Метод галузевих коефіцієнтів, або метод галузевих співвідношень, ґрунтується на використанні рекомендованих співвідношень між ціною та певними фінансовими параметрами. Галузеві коефіцієнти розраховані на основі тривалих статистичних спостережень спеціальними дослідницькими інститутами за ціною продажу підприємства та його найважливішими виробничо-фінансовими характеристиками. В результаті узагальнення були розроблені досить прості формули визначення вартості підприємства, що оцінюється.
Витратний чи майновий підхідрозглядає вартість бізнесу з погляду понесених витрат. Зазвичай використовуються два методи:
Метод вартості чистих активів Розрахунок включає кілька етапів.
Оцінюється нерухоме майно підприємства за обґрунтованою ринковою вартістю.
Оцінюються машини та обладнання.
Оцінюються нематеріальні активи.
Визначається ринкова вартість короткострокових та довгострокових вкладень.
Оцінюються товарно-матеріальні запаси.
Оцінюється дебіторська заборгованість.
Оцінюються витрати майбутніх періодів.
Зобов'язання підприємства переводиться у поточну вартість.
Розраховується вартість власного капіталу підприємства як обґрунтована ринкова вартість усіх зобов'язань.
Метод ліквідаційної вартості підприємства. Використовується у випадках коли:
Оцінюється частка власності, яка становить або контрольний пакет, або таку частку, яка здатна викликати продаж активів.
Якщо рентабельність низька чи підприємство збиткове.
Коли ухвалено рішення про ліквідацію бізнесу.
Бізнес перебуває у стані банкрутства.
Виділяють так звану «упорядковану ліквідацію», коли розпродаж активів триває тривалий час і є можливість отримати високу ціну. Буває «примусова ліквідація», коли активи розподіляються так швидко, наскільки це можливо.
Третій вид ліквідаційної вартості – вартість припинення існування активів. В цьому випадку активи не продаються, а списуються та знищуються, а на цьому місці зводиться нове підприємство. Для розрахунку ліквідаційної вартості від повної відновлювальної вартості активів віднімають витрати на ліквідацію. Ці витрати включають комісійні ріелторів, оцінювачів, юристів, вихідні допомоги працюючим, витрати на перевезення і так далі.
Як правило, ліквідаційна вартість бізнесу як цілого менша, ніж сума виручки, отримана від роздільного розпродажу активів.